Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK BIDV (BSC)
BSC duy trì quan điểm không khuyến nghị đối với cổ phiếu của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) do cần tiếp tục theo dõi hoạt động kinh doanh của PNJ dựa trên tình hình thanh khoản, lộ trình tái cấu trúc hệ thống và thay đổi trong cơ cấu sở hữu sau tác động của sự kiện phát hành riêng lẻ.
Định giá chưa hấp dẫn trong bối cảnh lãi suất cao và thanh khoản cải thiện chưa đáng kể (Dựa trên kế hoạch kinh doanh 2027 mục tiêu có lãi 100 tỷ VND so với mức lỗ -6,271 tỷ VND (2026e), tương ứng với PE FW 2027=101 (lần) và PB FW 2027=1.5 (lần)).
Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu VPB
CTCK Agriseco (AGR)
Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (HSX:VPB) đạt 11.031 tỷ đồng (tăng 20%), lũy kế 9 tháng đạt 29.911 tỷ đồng (tăng 47%), hoàn thành 72% kế hoạch năm. Trong 9 tháng 2026, thu nhập lãi thuần tăng 27% và thu nhập thuần dịch vụ tăng 76% nhờ đóng góp từ mảng thanh toán, bảo hiểm, và ngân hàng đầu tư, hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động tăng 25%.
Tỷ lệ CIR (chi phí/thu nhập) 9 tháng năm 2026 giảm xuống 21% từ mức 25% cuối năm 2025, trong khi biên lãi ròng NIM 9 tháng năm 2026 duy trì ở mức cao 5,2%. Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 3,1% cuối quý III/2026, so với mức 3,3% cuối năm 2025.
Tính đến cuối quý III/2026, tín dụng tăng 28,4% từ đầu năm, vượt mức tăng 11% toàn ngành, dẫn dắt bởi cho vay KHDN (tăng trưởng 31%) và KHCN (tăng 25%). Dư nợ tập trung vào bất động sản (tăng 30%, chiếm 36% tổng dư nợ), xây dựng (tăng 28%) và thương mại, công nghiệp (tăng 28%). Huy động vốn tăng 34,2%, hỗ trợ cân đối nguồn vốn và duy trì tỷ lệ LDR ở mức 82%.
Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng VPB cả năm 2026 đạt 30–35%, nhờ (1) nhu cầu vốn bất động sản, xây dựng tiếp tục cải thiện; (2) hoạt động cho vay tiêu dùng phục hồi trong mùa cao điểm cuối năm; và (3) nền tảng huy động vốn tạo điều kiện mở rộng tín dụng. Tuy nhiên, tỷ trọng cho vay bất động sản tương đối lớn là yếu tố cần theo dõi về chất lượng tài sản.
Triển vọng tăng vốn và mở rộng hợp tác chiến lược tạo động lực hỗ trợ định giá cổ phiếu: Theo ĐHĐCĐ năm 2026, VPB dự kiến phát hành riêng lẻ hơn 624 triệu cổ phiếu (khoảng 5% vốn) cho đối tác chiến lược nước ngoài trong thời gian tới, qua đó nâng vốn điều lệ lên trên 106.200 tỷ đồng, thuộc nhóm ngân hàng có quy mô vốn lớn nhất hệ thống. Nếu thương vụ hoàn tất, VPB sẽ tăng cường năng lực vốn, mở rộng dư địa tăng trưởng tín dụng và thu hút dòng vốn ngoại. Chúng tôi đánh giá đây là chất xúc tác tích cực, hỗ trợ định giá và triển vọng giá cổ phiếu VPB trong trung hạn.
Agriseco Research đánh giá VPB duy trì triển vọng tăng trưởng tích cực trong giai đoạn tới nhờ dư nợ cho vay dự báo tăng 30-35%, tỷ lệ NIM duy trì ổn định và chi phí dự phòng giảm với chất lượng tài sản tốt hơn. Bên cạnh đó, kế hoạch phát hành riêng lẻ 5% vốn kỳ vọng là yếu tố hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu trong các tháng tới. Do đó, chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu VPB với giá mục tiêu 28.000 đồng/CP (upside 17%).
Cổ phiếu VNM hấp dẫn trong nhóm ngành thực phẩm
CTCK TCBS
Lợi nhuận cổ đông mẹ của rổ 10 mã thuộc ngành thực phẩm tăng 33,6% trong 6 tháng đầu năm, lên 12.539 tỷ đồng, trong khi doanh thu chỉ tăng 7,4%. Toàn bộ chênh lệch đến từ biên gộp, mở từ 28,2% lên 31,1%; chi phí bán hàng và quản lý tăng nhanh hơn doanh thu nên không đóng góp.
Riêng VNM tạo 49,3% phần lợi nhuận tăng thêm của rổ. IDP, PAN, MSN và KDC tăng trên 100%, mỗi mã một lý do: PAN nhờ lãi thoái vốn Bibica, MSN nhờ mảng vonfram MSR, IDP và KDC nhờ nền cùng kỳ thấp. Nguyên nhân mở biên chưa quy được, nên mặt bằng lợi nhuận này chưa chắc lặp lại.
TCBS Research đánh giá VNM hấp dẫn, mã duy nhất qua cả hai lớp sàng với ROE 34,5% và P/E 11,0 lần, thấp hơn trung vị ba năm 15,7%. MCH, QNS và IDP trung tính: đạt chất lượng và cổ tức nhưng P/E cao hơn trung vị ba năm 39,2% đến 68,5%. SBT, VSF, KDC và MML kém hấp dẫn do lợi nhuận lõi mỏng, đòn cân nợ cao hoặc cổ đông thiểu số nhận phần lớn lợi nhuận. AIG và PAN chưa đánh giá vì AIG chưa đủ ba năm giao dịch và P/E của PAN chứa lãi Bibica; MSN không xếp hạng vì luận điểm nằm ở vonfram. Rủi ro chung là mốc 01/01/2027, khi thuế tiêu thụ đặc biệt với nước ngọt có đường bắt đầu áp dụng và thuế giá trị gia tăng về 10%.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 28.200 đồng/cổ phiếu, tăng 19% so với giá mục tiêu trước đó của chúng tôi công bố trong báo cáo ngành điện nửa cuối năm 2026 do cập nhật dự phóng kết quả kinh doanh của NT2 dựa trên thông tin BCTC hợp nhất quý III/2026 mà doanh nghiệp đã công bố.
Báo cáo cập nhật của chúng tôi tập trung vào các điểm nổi bật về tăng trưởng sản lượng, doanh thu và lợi nhuận. Doanh thu quý III/2026 đạt 2.807 tỷ đồng (tăng 46%) và lợi nhuận sau thuế đạt 418 tỷ đồng (tăng 95%); lũy kế 9 tháng 2026, doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 7.803 tỷ đồng (tăng 44%) và 906 tỷ đồng (tăng 57%)
Chúng tôi đánh giá triển vọng của NT2 tích cực dựa trên các luận điểm sau: (1) Sản lượng kỳ vọng tăng trưởng mạnh ở mức 35%; (2) Biên lợi nhuận gộp cốt lõi kỳ vọng mở rộng nhờ giá bán FMP cải thiện và NT2 khấu hao xong máy móc thiết bị; (3) Sức khỏe tài chính lành mạnh, đầu tư tài chính hơn 5.300 tỷ đồng.
Triển vọng doanh nghiệp: Sản lượng điện của NT2 kỳ vọng tăng trưởng khoảng 35% trong năm 2026 nhờ vào: (1) Nhu cầu tiêu thụ điện trong năm 2026 dự kiến tăng trưởng khoảng 10%, sản lượng Qc được NSMO phân bổ cao. (2) Hoạt động ổn định với nguồn khí nội địa có thứ tự ưu tiên hàng đầu. (3) El Nino được dự báo ảnh hưởng thời tiết đến hết năm 2026.
Biên lợi nhuận gộp cốt lõi kỳ vọng cải thiện nhờ giá FMP tăng và NT2 khấu hao xong máy móc thiết bị. Chúng tôi kỳ vọng giá điện FMP bình quân trong cả năm 2026 đạt khoảng 1.400 VND/kWh (tăng 56%) do tác động của giá nguyên vật liệu tăng và El Nino ảnh hưởng thời tiết.
Sức khỏe tài chính tốt, đầu tư tài chính ngắn hạn hơn 5.300 tỷ đồng. NT2 đang gửi hơn 5.300 tỷ đồng tại các ngân hàng thương mại với mức lãi suất từ 4.6% đến 8,6%/năm. Với mặt bằng lãi suất tiền gửi cao, doanh thu từ hoạt động tài chính của NT2 dự kiến sẽ góp phần thúc đẩy lợi nhuận của doanh nghiệp.
