Khuyến nghị tích cực dành cho DRC
CTCK Bảo Việt (BVSC)
DRC tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan, phục hồi ấn tượng trong quý 4/2020, sát với quan điểm của BVSC ở cập nhật trước - Doanh thu thuần phục hồi đạt 1.108 tỷ (tăng 17,0% so với quý trước; tăng 14,5% so với cùng kỳ năm trước), trong khi lợi nhuận sau thuế sau cổ đông thiểu số tăng mạnh đạt 109,5 tỷ (tăng 77,7% so với quý trước; tăng 35,8% so với cùng kỳ năm trước từ mức cơ sở cao quý 4/2019).
Các động lực chính: (1) Sản lượng tiêu thụ các loại lốp chính tăng YoY tốt nhờ hoạt động xuất khẩu phục hồi mạnh mẽ ghi nhận các mức kỷ lục (Sản lượng xuất khẩu lốp radial tăng 40,2% so với cùng kỳ năm trước; sản lượng lốp bias tăng 84,4%); (2) Tích cực tích trữ nguyên vật liệu đầu vào ở mức giá thấp; (3) Chi phí khấu hao giảm mạnh khoảng 40 tỷ sát với ước tính của chúng tôi; và (4) Lỗ tài chính ròng tiếp tục thu hẹp.
Tựu chung cả năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế sau cổ đông thiểu số của DRC đạt 3.647 tỷ (giảm 5,5% so với năm trước) và 256,5 tỷ (tăng 2,4%); hoàn thành 103% / 110% dự báo doanh thu thuần/ lợi nhuận sau thuế cả năm 2020 của BVSC; vượt 90%/ 114% kế hoạch doanh thu/ lợi nhuận sau thuế của Công ty.
Vị thế tài chính mạnh mẽ - Cuối 2020, tổng tài sản của DRC là 2,430 tỷ; vị thế tiền và tiền gửi ngân hàng mạnh mẽ ở mức 339 tỷ (14% tổng tài sản). Nhờ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh mẽ, DRC tiếp tục hạ đòn bẩy, giảm mạnh nợ ngắn hạn xuống mức 306 tỷ (giảm 42,5% so với năm trước) và nợ dài hạn xuống 0,8 tỷ (giảm 99,5%). Do đó, đòn bẩy vào cuối 2020 của DRC thấp với D/E là 0,18x và D/A là 0,12x.
Kế hoạch kinh doanh quý 1/2021 tăng trưởng mạnh mẽ. DRC đưa ra kế hoạch doanh thu thuần đạt 835 tỷ (tăng trưởng 4% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận trước thuế đạt 66 tỷ (+41% YoY). Chúng tôi tin rằng DRC có thể dễ dàng hoàn thành kế hoạch này nhờ vào: (1) Đà phục hồi tích cực ở các thị trường xuất khẩu và nội địa; (2) Sụt giảm chi phí khấu hao; và (3) Sụt giảm chi phí lãi vay, có tác động tích cực hơn so với giá nguyên vật liệu đầu vào phục hồi.
Chúng tôi duy trì quan điểm DRC ở vị thế tốt để phục hồi mạnh mẽ hậu đại dịch COVID-19. BVSC hiện dự báo kết quả kinh doanh năm 2021 cho DRC - Doanh thu thuần đạt 3.965 tỷ (tăng 8,7% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế sau cổ đông thiểu số đạt 314 tỷ (tăng 22,3% so với năm trước).
Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng dự báo kết quả kinh doanh năm 2021 với DRC khi đã tăng giá bán đối với lốp xe ô tô lên 3% và lốp xe đạp, xe máy lên 5% từ Tháng 12/ 2020, đà phục hồi tiêu thụ tốt hơn nhiều kỳ vọng. Với sự sụt giảm chi phí khấu hao và tài chính đáng kể, chúng tôi kỳ vọng điểm rơi tăng trưởng kết quả kinh doanh ấn tượng của DRC vào trong 3 quý đầu năm 2021.
Chính sách chi trả cổ tức tiền mặt cao hơn trong giai đoạn bình thường mới. BVSC hiện dự phóng cổ tức tiền mặt của DRC ở mức 1.500-2.000 đồng/ cp năm 2020-21. Suất cổ tức hấp dẫn ở mức 6,4-8,5% tại giá cổ phiếu hiện tại.
BVSC hiện khuyến nghị OUTPERFORM với DRC với giá mục tiêu là 26.400 đồng/cp (16% upside). DRC đóng cửa ở mức 23.600 đồng/cp vào ngày 20/01/2021, giao dịch tại mức P/E năm 2021 là 9,0x và EV/EBITDA năm 2021 là 5.4x, chiết khấu 34%/ 16% so với mức trung bình lịch sử 5 năm là 13,7x/ 6,4x.
Chúng tôi cho rằng DRC hấp dẫn với sự kết hợp của khả năng sinh lời hàng đầu trong ngành, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, vị thế tài chính vững chắc và suất cổ tức hấp dẫn.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập dành cho DHC
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Cổ phiếu DHC của CTCP Đông Hải Bến Tre vẫn là một trong những cổ phiếu mà BVSC ưa thích nhất. Tuy nhiên với việc Giao Long 2 đã hoạt động ở công suất tối đa, triển vọng tăng trưởng trong ngắn hạn sẽ không còn mạnh mẽ như trước.
Có thể nói việc quản lý và vận hành Giao Long 2 rất thành công chỉ sau chưa đầy 2 năm hoạt động chính thực đã tạo nên một kỳ vọng không nhỏ của nhà đầu tư về các dự án tiếp theo của công ty.
Do đó điểm mấu chốt hiện nay là theo dõi sát sao các dự án và ý tưởng đầu tư của DHC, đặc biệt là Kraftliner và Giao Long 3 trước khi có thể cụ thể hoá hơn những câu chuyện tiếp theo.
Trong lần cập nhật này BVSC nâng giá mục tiêu lên mức 74.500 đồng/cp, dựa trên dự báo lợi nhuận sau thuế 2021 đạt 445 tỷ (tăng 14% so với năm trước), tương đương EPS 2021 7.787 đồng/cổ phiếu và P/E mục tiêu 9,6 lần.
Tuy nhiên, so với mức giá đóng cửa ngày 20/1/2021 của DHC là 65.500 đồng/cổ phiếu, hiện thấp hơn giá kỳ vọng của chúng tôi 13,7% do vậy BVSC tạm thời đưa ra quan điểm NEUTRAL với DHC.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập dành cho VPB
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Thoái vốn bớt phần vốn của công ty con FE Credit đang là câu chuyện nổi bật của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) hỗ trợ cho đà tăng giá cổ phiếu. Thương vụ này có thể được hoàn thành trong nửa đầu trong năm 2021 với mức định giá FEC vào khoảng 3-4 lần.
Tuy nhiên bên cạnh đó, tỷ lệ nợ tái cơ cấu của VPB đang ở mức cao hơn nhiều so với trung bình ngành, điều này có thể gây ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh của VPB nếu như nền kinh tế không phục hồi như kỳ vọng.
Cùng với đó, mức giá đóng cửa ngày 20/01/2021 là 34.200 VND/CP, chỉ thấp hơn 2,34% so với mức giá mục tiêu.
Do đó BVSC, chuyển khuyến nghị từ OUTPERFORM sang NEUTRAL dành cho VPB và giữ nguyên mức giá mục tiêu 35.000 đồng/CP.
>> Tải báo cáo
Mục tiêu chốt lãi của cổ phiếu HLD nằm tại mức 30.3
CTCK BIDV (BSC)
Cổ phiếu HLD của Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển Bất động sản HUDLAND đang ở trong trạng thái tích lũy ngắn hạn trong khu vực 24-28 sau khi có sự điều chỉnh vào cuối năm ngoái. Thanh khoản cổ phiếu trong những phiên gần đây duy trì giá trị ổn định.
Các chỉ báo xu hướng hiện đang ở trong trạng thái khả quan. Đường EMA12 vừa cắt lên trên EMA26 đồng thời chỉ báo động lượng RSI cũng ở trên mức trung lập nên cổ phiếu có thể thiết lập đà tăng trong ngắn hạn.
Ngưỡng hỗ trợ gần nhất của HLD nằm tại khu vực xung quanh 27. Mục tiêu chốt lãi của cổ phiếu nằm tại mức 30.3, cắt lỗ nếu ngưỡng 25.4 bị xuyên thủng.
Khuyến nghị mua cho PTB với giá mục tiêu là 77.300 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Phú Tài (PTB) đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2020, bao gồm doanh thu đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+2% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 463 tỷ đồng (-16% YoY). Tính riêng trong quý 4/2020, lợi nhuận trước thuế giảm 13% YoY nhưng tăng 13% QoQ lên 148 tỷ đồng, theo ước tính của chúng tôi.
Lợi nhuận trước thuế giảm so với cùng kỳ trong năm 2020 do lợi nhuận trước thuế từ mảng đại lý ô tô giảm 93% YoY - do dịch COVID-19 ảnh hưởng tiêu thụ ô tô trong nước - và lợi nhuận trước thuế từ mảng đá giảm 33% YoY trong bối cảnh nhu cầu đá granite trong nước giảm.
Trong năm 2020, để giảm bớt lượng đá tồn kho và tăng dòng tiền, PTB đã gia tăng mức chiết khấu giá, dẫn đến biên lợi nhuận trước thuế giảm 7 điểm phần trăm YoY, đạt 16,4%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận trước thuế mảng đá tăng đạt 20,4% trong quý 4/2020 so với mức 15,3% trong 9 tháng năm 2020 nhờ giảm các khoản chiết khấu giá, theo ban lãnh đạo.
Mảng gỗ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trước thuế tăng vọt lần lượt 44% YoY (quý 4/2020: +30% YoY) và 48% YoY (quý 4/2020: + 13% YoY) nhờ hoạt động mua sắm đồ nội thất trực tuyến mạnh mẽ tại Mỹ. Theo Tổng cục Hải quan Việt Nam, xuất khẩu sản phẩm gỗ của Việt Nam đã tăng 23% YoY trong năm 2020. Theo ban lãnh đạo, PTB diễn biến vượt trội hơn so với ngành trong năm 2020 đến từ doanh số bán hàng online mạnh mẽ cho các khách hàng của PTB tại Mỹ.
Lợi nhuận trước thuế sơ bộ năm 2020 của PTB đã hoàn thành 100% dự báo của chúng tôi với mảng gỗ và mảng đại lý ô tô vượt kỳ vọng của chúng tôi trong khi mảng đá thấp hơn dự báo của chúng tôi.
PTB cũng công bố kế hoạch kinh doanh cho năm 2021, trong đó ban lãnh đạo đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế đạt 650 tỷ đồng (+40% YoY), nhờ tăng trưởng 18% trong các mảng kinh doang cốt lõi và đóng góp từ dự án căn hộ của PTB ở miền Trung (chiếm 16% lợi nhuận trước thuế mục tiêu năm 2021). Kế hoạch lợi nhuận trước thuế này thấp hơn 13% so với dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2021 của chúng tôi, chủ yếu đến từ mảng đá và mảng bất động sản.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua cho PTB với giá mục tiêu là 77.300 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 25,5%, bao gồm lợi suất cổ tức là 3,9%, dựa theo giá đóng cửa ngày hôm nay.
Khuyến nghị mua cho DIG với giá mục tiêu là 39.000 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi công bố báo lần đầu dành cho Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG) với khuyến nghị mua và tổng mức sinh lời dự phóng 24,8%. Chúng tôi khuyến nghị giá mục tiêu 39.000 đồng/CP dựa theo phương pháp định giá RNAV – Giá trị tài sản ròng.
DIG tiền thân là công ty trực thuộc Bộ Xây dựng, là một trong những chủ đầu tư BĐS nhà ở lớn nhât Việt Nam tính theo quy mô tổng quỹ đất. DIG hiện đang sở hữu tổng quỹ đất khoảng 745ha hiện đang được đầu tư chủ yếu ở các khu vực lân cận TP. HCM/Hà Nội. Là một “chủ đầu tư theo quy hoạch KDC tổng thể” cho các dự án lớn xung quanh TP. HCM và Hà Nội, DIG hiện tập trung vào đầu tư vào các dự án có đất trống và ghi nhận lợi nhuận bằng cách chuyển nhượng một phần dự án cho các chủ đầu tư thứ cấp vốn có sức mạnh thương hiệu cao hơn trong số các người mua nhà cá nhân.
Chúng tôi dự báo công ty sẽ ghi nhận lãi từ thoái vốn 2 lô đất (14ha và 31ha) tại Đảo Đại Phước trong quý 4/2020 và năm 2021, chủ yếu dẫn dắt cho dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau cổ đông thiểu số của chúng tôi lên 69%/38% YoY trong năm 2020/2021. Trong khi đó, các dự án Nam Vĩnh Yên và Long Tân của công ty cũng hỗ trợ cho dự báo tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau cổ đông thiểu số 2022 đạt 9% của chúng tôi.
Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của DIG là hấp dẫn với P/B 2020/2021 đạt 2,2/2,0 lần và kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận cao dựa theo dự báo của chúng tôi. Chúng tôi đã ghi nhận tâm lý NĐT tích cực đối với giá cổ hiếu DIG trong bối cảnh (1) các thay đổi gần đây trong cơ cấu các cổ đông tổ chức lớn – tương tự với xu hướng biến động giá cổ phiếu sau thời điểm Bộ Xây dựng thoái vốn năm 2017 – và (2) kỳ vọng lãi lớn từ bán quỹ đất Đại Phước.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Thời gian đầu tư dự án dài hơn dự kiến; quỹ đất của DIG được định giá thấp; rủi ro pha loãng từ kế hoạch phát hành riêng lẻ và trái phiếu chuyển đổi.
