Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu BHS
CTCK MB (MBS)
Cho niên độ kinh doanh năm 2017 (kết thúc vào tháng 6/2017) của CTCP Đường Biên Hòa (mã BHS), chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp trong 2 quý cuối niên độ sẽ tăng trở lại mức 13,9% và doanh thu tăng 6%.
Với giả định các chi phí bán hàng và chi phí tài chính không thay đổi, lợi nhuận trong năm nay của BHS sẽ phụ thuộc vào việc BHS tiếp tục bán 11 triệu cổ phiếu SBT mà các công ty con đang nắm giữ.
Trong trường hợp này, chúng tôi ước tính BHS sẽ đạt lợi nhuận trước thuế 506 tỷ cho năm tài chính 2017 và giá trị sổ sách sẽ đạt khoảng 13.000 đồng/CP vào giữa năm 2017. Ở mức giá hiện tại, BHS đang giao dịch ở mức P/E là 8.x lần và P/B là 0,83 lần.
Trong ngắn hạn, khi những rủi ro về việc sát nhập chưa được loại trừ, chúng tôi cho rằng mức giá hợp lý trong ngắn hạn của BHS là 14.600 đồng/CP phản ánh giá trị NAV của doanh nghiệp sau các chiến lược tăng vốn và mở rộng đầu tư.
Trong trung hạn, sau khi những rủi ro của việc sát nhập SBT (tỷ lệ chuyển đổi) không còn tồn tại, chúng tôi cho rằng BHS có thể tiến tới vùng định giá cao hơn nữa.
Chúng tôi tin rằng định giá hấp dẫn, vị thế số một trong ngành, tiềm năng cải thiện hoạt động kinh doanh từ việc phát triển đất đai và sát nhập với SBT sẽ là những những nhân tố chính khiến BHS có thể đạt mức giá mục tiêu trên của chúng tôi trong năm nay.
Khuyến nghị mua vào cổ phiếu TRC
CTCK KIS Việt Nam (KIS)
Cổ phiếu TRC của CTCP Cao su Tây Ninh đang chuyển động bên trên đường xu hướng tăng trung hạn bắt đầu từ 12/2016. Khối lượng giao dịch duy trì tích cực và TRC bật tăng trở lại trong các phiên giao dịch gần đây cho thấy khả năng TRC đã kiểm định thành công ngưỡng cản 30-31. Do đó, nhiều khả năng TRC có thể tiếp tục xu hướng tăng được xác lập bởi việc thoát khỏi kênh xu hướng giảm dài hạn và vượt lên trên đường MA100.
Khoảng cách giữa +DI và –DI đang rộng ra, và ADX(14) cắt đường –DI xác nhận xu hướng tăng ngắn hạn. Ngoài ra, đường MACD cũng tăng mạnh từ đường 0, hỗ trợ tích cực cho đường giá. Đường Bolinger band đang mở rộng ra xác nhận xu hướng tăng ngắn hạn. Bên cạnh đó, chỉ báo xung lượng RSI(14) đang hướng lên vùng 70 cho thấy xung lực của xu hướng hiện tại khá mạnh.
Trong ngắn hạn, TRC có thể chịu áp lực chốt lời sau khi tăng mạnh, do đó khả năng TRC sẽ tích lũy vài phiên tại vùng 32-33. Chúng tôi cho rằng đây là cơ hội tốt và nhà đầu tư có thể mua vào khi có sự tham gia tích cực của khối lượng giao dịch với giá mục tiêu là 37-38. Ngưỡng cắt lỗ đặt tại 31.
Khuyến nghị khả quan cổ phiếu REE
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi cho rằng hiện tại CTCP Cơ điện lạnh (mã REE) đang có tăng trưởng tốt ở các mảng hoạt động chính của công ty (M&E, bất động sản/Văn phòng cho thuê, Điện nước). Cho năm 2017, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 4.400 tỷ đồng (tăng trưởng 20% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 1.232 tỷ đồng (tăng trưởng 11,2%), tương đương 3.974 đồng/cp EPS forward 2017.
Chúng tôi so sánh P/E của REE với các công ty trong các ngành Cơ điện lạnh, bất động sản/Văn phòng cho thuê, Thủy điện, Nhiệt điện và Cấp nước. Dựa trên tỷ trọng nguồn lợi nhuận của REE từ các mảng trên, chúng tôi áp dụng tỷ trọng 30% - Cơ điện lạnh, 30% - BĐS/Văn phòng cho thuê, 20% - Thủy điện, 15% - Nhiệt điện và 5% - Cấp nước (Phụ lục 1) để xác định khoảng P/E hợp lý cho công ty.
Do REE còn chịu nhiều rủi ro về tỷ giá từ các công ty nhiệt điện và thị trường BĐS có dấu hiệu chững lại, chúng tôi thận trong áp dụng mức P/E khoảng 8 – 9 lần, thấp hơn so với mức P/E trung bình. Tuy vậy, mức P/E hiện tại của REE là khoảng 7,8 lần cho thấy cổ phiếu của REE vẫn được định giá tương đối thấp. Thêm vào đó, xét tới triển vọng tốt của REE trong 2017, chúng tôi khuyến nghị khả quan cổ phiếu REE.
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà (mã ITC) cho biết, Terra Royal (ITC Plaza – Lý Chính Thắng) là dự án trọng điểm của Công ty trong năm 2017, tọa lạc tại khu đất hai mặt tiền Nam Kỳ Khởi Nghĩa – Lý Chính Thắng quận 3, với tổng vốn đầu tư khoảng 2.000 – 2.200 tỷ đồng. Dự án có diện ích sàn xây dựng 77.000m2 đang triển khai xây dựng phần hầm và dự kiến sẽ mở bán vào tháng 6/2017.
Với tiến độ hiện tại, dự án sẽ bắt đầu bàn giao từ và đóng góp doanh thu từ quý 2 năm 2019. Trong đó, doanh thu phần căn hộ ước tính khoảng 1.260 – 1.360 tỷ, sẽ mang đến sự cải thiện đáng kể trong kết quả kinh doanh trong năm 2019.
Một số điểm chính trong năm 2017 như Dự án khu dân cư Long Thới, Nhà bè có diện tích 44,5 ha với quy mô 963 nền nhà phố, biệt thự (nhà phố khoảng 700 nền) và 6,5 ha đất để phát triển cao tầng. Dự án mở bán vào đầu năm 2016 với kết quả kinh doanh tốt hơn dự kiến khi mà thị trường bất động sản Nhà Bè diễn biến sôi động.
Tính đến hiện tại, công ty bán 700/700 nền nhà phố và khoảng 50% nền biệt thự. Diện tích biệt thự còn lại kỳ vọng sẽ hoàn tất kinh doanh trong năm 2017. Giá bán tăng 2 đợt với mức trung bình dao động từ 8 – 9.5 triệu/m2 chưa VAT. Phần cao tầng công ty chưa có kế hoạch triển khai trong năm 2017.
Về ghi nhận doanh thu, phần thấp tầng mang lại 1.100 – 1.200 tỷ doanh thu cho ITC. quý IV/2016, Công ty đã bàn giao 1 phần với doanh thu ghi nhận 163 tỷ và lợi nhuận gộp là 36 tỷ đồng, tương đương biên lãi gộp 22%. Diện tích còn lại sẽ được ghi nhận trong năm 2017 và 1 phần trong năm 2018 với biên lợi nhuận sẽ cải thiện hơn với mức trung bình 26%. Như vậy, dự án Long Thới sẽ là dự án đóng góp lợi nhuận trong năm 2017 và 2018.
Kết quả kinh doanh dự án Terra Royal sẽ quyết định đến triển vọng trong dài hạn của Công ty. Dự án cũng đã cho khách hàng đặt cọc trước khi mở bán chính thức vào tháng 6/2017.
Theo chia sẻ, phản ứng của khách hàng với dự án cao cấp đầu tiên của Công ty là tương đối tốt. Tuy nhiên, công ty chưa chia sẽ cụ thể số lượng căn hộ được đăng ký mua. Đánh giá chủ quan của BVSC, mặc dù giá bán trên m2 tương đối cao, dự án có lợi thế là (1) diện tích căn hộ nhỏ (2) thuộc quận trung tâm thành phố, vốn đang hạn chế trong phát triển dự án căn hộ (3) quy mô số căn hộ vừa phải…nên việc kinh doanh dự án kỳ vọng sẽ không nhiều khó khăn.
Về nhu cầu vốn, kế hoạch giải ngân cho các dự án trong năm 2017 cũng tương đối lớn (1) chi xây dựng phần thô dự án Terra Royal (2) chi đầu tư hạ tầng, công trình tiện ích dự án Long Thới, Nhà Bè.
Chúng tôi ước tính chi đầu tư cho hai dự án trên năm 2017 là 600 – 700 tỷ, tuy nhiên, nguồn thu từ Long Thới cũng khá tốt, khoảng 700 – 800 tỷ đồng, cân đối với chi đầu tư. Như vậy, công ty sẽ không phải vay thêm để đầu tư cho năm 2017.
Lợi nhuận 2017 có đột biến hay không phụ thuộc vào ghi nhận khu dân cư Long Thới. Căn cứ tiến độ bán hàng của Long Thới, dự án hoàn toàn có thể ghi nhận phần lớn trong năm 2017 khi tiến độ thanh toán kéo dài trong 12 tháng, theo đó, các nền kinh doanh trong năm 2016 đủ điều kiện bàn giao cho khách hàng.
Mặc dù vậy, ngoài dự án Long Thới, ITC chưa có dự án khác để có thể mang lại lợi nhuận lớn trong năm 2018. Do đó, công ty đang cân nhắc trong ghi nhận để tránh biến động bất thường trong kết quả kinh doanh.
Theo ước tính của BVSC, trong trường hợp ghi nhận một nửa doanh thu còn lại Long Thới, lợi nhuận sau thuế 2017 của ITC dự kiến 110 tỷ, tương ứng với EPS là 1.587 đồng/cp. Đây là mức lợi nhuận rất tốt đối với ITC tính từ năm 2011 đến nay, đánh dấu thời điểm khó khăn với doanh nghiệp đã đi qua.
BVSC đánh giá cao đối với những gì mà ITC đạt được trong năm 2016 đối với việc bán hàng dự án Long Thới, cũng như, quyết tâm trong triển khai dự án Terra Royal Royal bàn giao. Với giả định dự án Long Thới ghi nhận một nửa doanh thu còn lại, lợi nhuận sau thuế 2017 ước đạt 110 tỷ, tương đương EPS là 1.587 đồng/cp. Theo đó, cổ phiếu ITC đang giao dịch mức PE là 8,8x và P/B là 0,58x cho năm 2017 nên vẫn rất hấp dẫn để xem xét đầu tư trong trung hạn.
