TCM: Chuyển sang khuyến nghị Nắm Giữ
(CTCK Sài Gòn - SSI)
CTCP Dệt may đầu tư thương mại Thành Công (TCM) đã công bố báo cáo tài chính năm 2013 với kết quả tích cực như dự kiến. Mặc dù doanh thu thuần chỉ tăng 11,9% so với năm trước, nhưng lợi nhuận ròng tăng mạnh 123,8 tỷ đồng.
TCM đã hoàn thành vượt kế hoạch năm 2013, chúng tôi cho rằng kết quả này đã được phản ánh hết vào giá cổ phiếu.
Kể từ khuyến nghị MUA lần đầu của trong tôi trong bản tin ngày 19/9/2013, giá cổ phiếu TCM đã tăng 117%, chúng tôi chuyển sang khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu. TCM đang được giao dịch với PE 2014 8,6x, chúng tôi cho rằng đây là mức hợp lý.
TRA: Nắm giữ dài hạn
(CTCK Maybank KimEng - MBKE)
Doanh thu 2013 của CTCP Traphaco (TRA) tăng 20% so với cùng kỳ, đạt 1.682 tỷ đồng nhờ mở rộng thị trường vào khu vực miền Trung và Tây Nguyên. Trong đó, doanh thu hàng thương mại tăng mạnh 41% so với cùng kỳ, giúp nâng tỷ trọng mảng này lên 35% tổng doanh thu của TRA, so với mức 30% của năm 2012.
Hàng sản xuất tăng nhẹ hơn, khoảng 11% so với cùng kỳ nhưng biên lợi nhuận gộp của mảng này đã cải thiện đáng kể từ 52,3% trong 2012 lên 61,4% trong 2013. Nhờ đó biên lợi nhuận gộp 2013 của công ty vẫn đạt 42,9%, tăng nhẹ 1,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
Lợi nhuận sau thuế tăng cao hơn mức tăng của doanh thu. Việc mở rộng thị trường trong năm 2013 làm chi phí bán hàng gia tăng, tuy nhiên mức tăng không cao, tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu của TRA đã tăng từ 26,9% trong 2012 lên 28,4% trong 2013.
Mặc dù vậy, lợi nhuận sau thuế 2013 vẫn đạt 149,3 tỷ đồng, tăng 28,3% so với cùng kỳ nhờ: (1)biên lợi nhuận gộp cải thiện; (2)chi phí tài chính ròng giảm 50% so với cùng kỳ chủ yếu do lãi vay giảm và lãi tiền gởi tăng. Tổng nợ vay của TRA tại ngày 31/12/2013 đã giảm 50% so với cùng kỳ xuống còn 114,2 tỷ đồng, tương đương với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu an toàn 0,11. Lưu ý, EPS 2013 của TRA chỉ tăng 10,9% so với cùng kỳ do vốn điều lệ của công ty đã tăng gấp đôi thông qua phát hành mới và chia cổ phiếu thưởng.
Với kỳ vọng tổng chi tiêu tiền thuốc vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 17-18%/năm và hiệu quả từ việc phát triển thị trường, chúng tôi dự báo doanh thu 2014 của TRA tăng 16%, đạt 1.943. Theo đó lợi nhuận 2014 sẽ đạt 213 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ, cao hơn tăng trưởng doanh thu chủ yếu do chi phí tài chính giảm.
Thị trường thuốc đông dược hiện chiếm dưới 10% tổng chi tiêu thuốc và có tiềm năng tăng trưởng tốt. TRA có lợi thế dẫn đầu thị trường này, chủ động được đến 70% nhu cầu nguyên liệu và còn dư địa để tăng trưởng. Cổ phiếu TRA đang giao dịch ở mức PE2014 hợp lý, khoảng 12x, tương đương với bình quân ngành.
EVE: Tiếp tục khuyến nghị Mua
(CTCK Sài Gòn - SSI)
CTCP Everpia Việt Nam (EVE) đã công bố báo cáo tài chính năm 2013 với doanh thu và lợi nhuận ròng tăng trưởng 12,3% và 18,7% so với năm trước. Công ty cũng đạt tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn trong năm 2013 nhờ giá vải giảm 5%-10% trong năm 2013.
Chúng tôi dự kiến EVE sẽ trả ít nhất 10% cổ tức tiền mặt cho năm 2013 và có thể trả ngay sau Đại hội cổ đông 2014 vào ngày 28/3/2014.
Chúng tôi giữ nguyên ước tính năm 2014 với doanh thu thuần và lợi nhuận ròng tăng trưởng 12% và 23,4%. Với EPS 2014 là 3.933 đồng, EVE đang được giao dịch với PE 6,9x, khá hấp dẫn với một công ty hàng đầu trong ngành chăn đệm và bông tấm.
Kể từ khuyến nghị MUA đầu tiên vào ngày 5/12/2013, giá cổ phiếu EVE vẫn chưa tăng do thanh khoản thấp. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu EVE.
Chúng tôi cho rằng EVE có nhiều yếu tố tích cực trong năm 2014: (1) Cầu dự kiến phục hồi trong năm 2014; (2) Triển vọng tích cực cho mảng bông tấm khi Việt Nam gia nhập TPP và Hàn Quốc có ý định gia nhập TPP; (3) Công ty sắp trả cổ tức tiền mặt năm 2013; (4) Nới giới hạn sở hữu nước ngoài; và (5) Giảm thuế thu nhập doanh nghiệp trong năm 2014 (22% so với 25% trong năm 2013).
DPM: Khuyến nghị NẮM GIỮ
(CTCK Sài Gòn - SSI)
Tổng công ty Phân bón và hóa chất dầu khí - CTCP (DPM) công bố kết quả kinh doanh năm 2013, trong đó doanh thu thuần đạt 10.363 tỷ đồng (-22% so với năm trước) và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 2.217 tỷ đồng (-26,5% so với năm trước).
Chúng tôi cho rằng, cổ tức có thể đạt 4.500 đồng/cổ phiếu, đồng nghĩa với việc trả thêm 2.000 đồng/cổ phiếu sau Đại hội cổ đông.
Theo ước tính của chúng tôi, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2014 sẽ đạt 1.803 tỷ đồng (-18,5% so với năm trước), tương ứng EPS 2014 là 4.776 đồng (-18,5% so với năm trước - chúng tôi giả định giá khí đầu vào sẽ tăng 2% trong năm 2014 và giá bán trung bình sẽ giảm nhẹ 3%).
Tại mức giá hiện tại là 46.000 đồng, DPM đang được giao dịch với PE 2014 là 9,6x, khá hợp lý với một công ty có tăng trưởng lợi nhuận khiêm tốn. Dự kiến cổ tức cao với dự trữ tiền mặt dồi dào giúp DPM vẫn là một cổ phiếu giá trị trên thị trường. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu trong thời điểm hiện tại.
VCG: Mua với giá mục tiêu 17.300 đồng/cp
(CTCK Maybank KimEng - MBKE)
Chuyển nhượng 70% cổ phần Xi măng Cẩm Phả cho Viettel vào tháng 11/2013. Trước đây, do thua lỗ liên tục từ khi bắt đầu hoạt động năm 2008, Xi măng Cẩm Phả (XMCP) không chỉ làm giảm đáng kể lợi nhuận hợp nhất của Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và xây dựng Việt Nam (VCG) mà còn là gánh nặng tài chính với các khoản vay dài hạn bằng ngoại tệ.
Sau khi chuyển nhượng, XMCP không còn là công ty con mà trở thành công ty liên kết của VCG. Nhờ đó, VCG đã ghi nhận tăng trưởng đột biến trong quý 4/2013 và luỹ kế 4 quý 2013, đồng thời tình hình tài chính cũng được cải thiện rõ rệt.
VCG đã ghi nhận tăng trưởng đột biến trong quý 4/2013 với LNST tăng 453,7% so với cùng kỳ lên 421,5 tỷ mặc dù doanh thu giảm 41,7% n/n, đạt 2.932,2 tỷ. Ở mảng SX công nghiệp, doanh thu giảm 28,8% so với cùng kỳ do VCG không còn hợp nhất KQKD của XMCP trong quý 4/2013. Luỹ kế 4 quý 2013, lợi nhuận sau thuế đạt 544,7 tỷ, tăng 523,3% so với cùng kỳ trong khi doanh thu thuần giảm 10,4% so với cùng kỳđạt 11.345 tỷ.
Theo hợp đồng chuyển nhượng, Viettel không chỉ mua lại cổ phần mà còn mua cả phần nợ vay của XMCP. Dư nợ dài hạn liên quan đến XMCP là khoảng 2.700 tỷ, chiếm 42% tổng dư nợ dài hạn của VCG.
Sau khi hoàn tất việc chuyển nhượng, tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu giảm còn 99,8% so với 201,9% cuối 2012 và 175% cuối quý 3/2013. Việc xử lý các khoản nợ này giúp VCG không còn chịu rủi ro về tỷ giá như trước đây do hầu hết các khoản vay dài hạn của XMCP là bằng ngoại tệ, đồng thời cũng giúp VCG khơi thông dòng tiền nhờ chi phí tài chính giảm và không còn phải trả nợ thay cho XMCP (VCG đã phải trả nợ thay XMCP 2.393 tỷ).
VCG đang nỗ lực thực hiện tái cấu trúc với mục tiêu tập trung vào hai lĩnh vực then chốt là xây dựng và kinh doanh BĐS, nâng cao hiệu quả hoạt động bằng cách giảm số lượng các công ty con/công ty liên kết. Là một trong những công ty hàng đầu trong ngành, chúng tôi cho rằng VCG có triển vọng tăng trưởng tích cực trong dài hạn. Năm 2014, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng trưởng khoảng 9% và 11% so với 2013, đạt lần lượt 12.317 tỷ và 603 tỷ.
EPS 2014 ước đạt 1.445 đồng/cp. Định giá của VCG trở về mức hợp lý với PE dự phóng 9,7x và P/B dự phóng 1x. Chúng tôi khuyến nghị Mua VCG với giá mục tiêu 17.300 đồng/cp.
ITA: Tiếp tục khuyến nghị NẮM GIỮ
(CTCK Sài Gòn - SSI)
CTCP Đầu tư và công nghiệp Tân Tạo (ITA) đã công bố kết quả kinh doanh quý IV và cả năm 2013, trong đó doanh thu đạt 41 tỷ đồng (-82% so với cùng kỳ) và 305 tỷ đồng (-46% so với năm trước). Doanh thu đã giảm mất hoàn toàn do 321 tỷ đồng giảm trừ doanh thu cho thuê đất.
Thu nhập tài chính cao đã giúp bù đắp đáng kể lợi nhuận gộp âm và chi phí hoạt động, giúp ITA đạt 18 tỷ đồng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh.
Trong tháng vừa qua, giá cổ phiếu ITA đã tăng với thanh khoản cao và thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư. ITA đóng cửa tại mức giá 7.900 đồng, tương ứng PB 2013 là 0,68x. Năm 2014, chúng tôi dự báo doanh thu sẽ đạt 720 tỷ đồng nhưng có thể giảm trừ doanh thu 55%.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng đạt 66 tỷ đồng, tăng 40% so với năm trước. Chúng tôi kết hợp PB và PE 12 tháng để định giá ITA và cho kết quả giá mục tiêu 7.500 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu ITA.
