HPG, HHV, PC1, các cổ phiếu tiềm năng từ đầu tư công
CTCK Agriseco (AGR)
HPG là doanh nghiệp đầu ngành thép với nhiều dự án đang sử dụng thép của Hòa Phát như cao tốc Bắc Nam, sân bay Long Thành, đường sắt Bắc Nam. Kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2026 sẽ tăng tích cực nhờ (1) sản lượng tiêu thụ được cải thiện nhờ nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng cho các dự án đầu tư công được đẩy mạnh và thị trường bất động sản hồi phục. Biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định nhờ giá bán tăng theo giá nguyên vật liệu đầu vào. Triển vọng dài hạn từ tăng trưởng công suất (1) nhà máy Dung Quất 02 đi vào hoạt động với công suất cao ; (2) dự án thép ray đón đầu nhu cầu hạ tầng đường sắt; (3) dự án thép chất lượng cao mở rộng biên sản phẩm giá trị gia tăng. HPG được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng tích cực nhờ lợi thế quy mô, chuỗi sản xuất khép kín và khả năng thích ứng tốt với biến động của thị trường.
Doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực vận hành BOT và có lợi thế cạnh tranh lớn. HHV hiện tại đang quản lý, vận hành khoảng 15 trạm thu phí dịch vụ cùng 25km hầm đường bộ, hơn 265km đường cao tốc và Quốc lộ. Là mắt xích quan trọng trong chuỗi giá trị Đầu tư - Quản lý vận hành - Thi công xây lắp của Tập đoàn Đèo Cả, HHV thừa hưởng lợi thế cạnh tranh đặc biệt khi là một trong số các đơn vị đi đầu có công nghệ làm hầm đường bộ xuyên núi. Điều này cũng giúp HHV có khả năng trúng thầu thêm các dự án hạ tầng giao thông trong các năm kế tiếp. Động lực tăng trưởng giai đoạn tới đến từ (1) Ghi nhận doanh thu BOT ổn định khi cao tốc Đồng Đăng - Trà Lĩnh, Hữu Nghị - Chi Lăng giúp gia tăng lưu lượng qua trạm thu phí Bắc Giang - Lạng Sơn; (2) Giá trị blacklog lớn gần 2.500 tỷ đồng từ các dự án Quảng Ngãi - Hoài Nhơn, Đồng Đăng - Trà Lĩnh, Mai Sơn QL45, mở rộng cao tốc TP. HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận khi hoàn thành sẽ đem lại doanh thu đáng kể vào mảng xây lắp của HHV.
PC1 là một trong những doanh nghiệp xây lắp hạ tầng điện quy mô lớn tại Việt Nam. PC1 đang mở rộng phát triển các lĩnh vực sản xuất công nghiệp, năng lượng, bất động sản, sản xuất niken với nhiều tiềm năng tăng trưởng. Triển vọng kinh doanh dài hạn giai đoạn 2025 - 2030 nhờ (1) Mảng xây lắp điện và sản xuất công nghiệp được hưởng lợi từ QH điện VIII, kỳ vọng tiếp tục được lựa chọn thi công xây lắp cho dự án điện 500kV mạch 3 kéo dài giai đoạn 2025 - 2030 khi chiều dài dự án gấp gần 3 lần giai đoạn cũ; (2) Mảng thủy điện dự báo tích cực trong năm 2025 khi tình hình thủy văn thuận lợi hơn; (3) Mảng BĐS dân dụng kỳ vọng sẽ mang lại doanh thu tăng trưởng nhờ triển khai dự án Tháp Vàng - Gia Lâm trong năm 2025.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu MCH
CTCK SSI
Chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu MCH với giá mục tiêu 12 tháng là 130.000 đồng/CP. MCH hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 24x, cao hơn đáng kể so với trung bình 5 năm là 19x, cho thấy tiềm năng tăng giá hạn chế từ mức giá hiện tại.
Luận điểm đầu tư: Kênh phân phối truyền thống phục hồi hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn; Chính sách cổ tức hấp dẫn, với tỷ lệ chi trả 50% mệnh giá, tương đương tỷ suất cổ tức khoảng 4%; Định giá cao so với các doanh nghiệp khác cùng ngành (ví dụ: SAB giao dịch ở mức P/E là 13x và VNM là 14,6x).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TV1
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Kỳ vọng doanh thu mảng tư vấn điện của Tư vấn Xây dựng Điện 1 (TV1) bứt phá nhờ chính sách thuận lợi thúc đẩy môi trường đầu tư. KBSV ước tính tổng giá trị hợp đồng ký mới hàng năm của mảng đường dây và nhà máy điện 2026-2030 sẽ đạt 218,9/413 tỷ đồng (tăng trưởng 9,1%/13% trung bình của 2021-2025).
Nhà máy thủy điện Sông Bung 5 vận hành ổn định, giúp duy trì bộ đệm lợi nhuận. Doanh thu và lợi nhuận gộp ước đạt 160 tỷ đồng và 70 tỷ đồng giai đoạn 2026-2030 (giảm 31%/ giảm 51% so với 2021 – 2025).
Bảng cân đối hết nợ vay, hỗ trợ cải thiện lợi nhuận hằng năm, ước tính vào khoảng 100 tỷ đồng 2026 – 2030. Nếu thực hiện chi trả toàn bộ lợi nhuận, mức chi trả cổ tức là 35% (tương đương tỷ suất sinh lời cổ tức 10%), mức khá cao so với các doanh nghiệp tư vấn điện khác.
Chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TV1 với giá mục tiêu 43.900 đồng/CP, Vùng hỗ trợ/Điểm mua 1 là 30.000 - 31.000 đồng/CP; Vùng hỗ trợ/Điểm mua 2 là 25.600 - 26.600 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TPB
CTCK VPBank
Tăng trưởng tín dụng của Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) dự kiến duy trì ngang bằng mặt bằng ngành trong năm 2026. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của TPB đạt 14,6% trong năm 2026, tương đương mặt bằng chung của ngành, được hỗ trợ bởi CAR ở mức tốt và cơ cấu tín dụng ngày càng cân bằng hơn giữa KHDN và KHCN. Trong khi cho vay doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng bền hơn trong môi trường lãi suất cao, cho vay bán lẻ được kỳ vọng phục hồi dần, dù TPB có thể sẽ cần đa dạng hóa ra ngoài cho vay mua nhà để duy trì đà tăng trưởng.
NIM nhiều khả năng vẫn chịu áp lực, nhưng tốc độ co hẹp sẽ nhẹ hơn so với năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng NIM của TPB tiếp tục xu hướng thu hẹp, nhưng mức giảm trong năm 2026 sẽ nhẹ hơn, ở khoảng 14bps svck, so với mức giảm 50bps của năm 2025. Lợi suất tài sản vẫn có thể chịu áp lực khi tốc độ điều chỉnh lãi suất cho vay có thể không theo kịp đà tăng của chi phí vốn. Dù vậy, áp lực chi phí huy động được kỳ vọng sẽ bớt căng hơn so với năm trước, nhờ dư địa LDR còn thoải mái, CASA cải thiện và tăng trưởng tiền gửi tích cực trong 4Q25.
Bộ đệm LLR dày hơn tại cuối năm 2025 sẽ tạo dư địa hấp thụ rủi ro chất lượng tài sản trong năm 2026. Dù chúng tôi vẫn cho rằng áp lực chất lượng tài sản sẽ còn kéo dài trong năm 2026, đặc biệt khi TPB có tỷ trọng cho vay khá lớn ở nhóm khách hàng bán lẻ nhạy cảm với lãi suất và mảng cho vay mua nhà, bộ đệm dự phòng dày hơn sẽ giúp chi phí trích lập giảm nhẹ xuống khoảng 1,1% trên dư nợ gộp.
Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch tại P/B dự phóng FY26F là 0.9x, với ROE kỳ vọng đạt 17.8%, tương đương khoảng -1 độ lệch chuẩn so với mức bình quân lịch sử 5 năm. Với định giá hấp dẫn, triển vọng tăng trưởng tín dụng vẫn còn, giá mục tiêu là 20.300 đồng/CP, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TPB.
