Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VCB
CTCK MB (MBS)
Trong quý II/2024, tổng thu nhập hoạt động của NH TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB) đạt 13.908 tỷ đồng, giảm 4,1%, trong đó thu nhập lãi thuần (NII) giảm nhẹ 1% do biên lãi ròng (NIM) thu hẹp 15 dcb. Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi (NOII) giảm 18% svck, chủ yếu do: 1) thu nhập phí thuần giảm 7,5%, 2) lợi nhuận giao dịch ngoại hối giảm 21,5% và 3) thu nhập khác ròng giảm 90,6%. VCB đã cắt giảm mạnh chi phí dự phòng trong năm 2024 (giảm 40%). Do đó, lợi nhuận ròng trong quý II/2024 đạt 8.119 tỷ đồng, tăng 9,4%. Tổng kết nửa đầu năm 2024, lợi nhuận thuần đạt 16,669 tỷ đồng, tăng 1,8%, đạt 50% kế hoạch năm và 47,2% so với dự phóng của chúng tôi.
Tính đến cuối năm 2024, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của VCB giảm nhẹ xuống 1,20% so với mức 1,22% quý I/2024, tuy nhiên con số này vẫn cao hơn 39 dcb so với năm 2023. Đến cuối năm 2024, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB giảm mạnh 173 dcb, nhưng vẫn giữ vị trí số 1 với mức 212%. Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2024 nhờ: 1) nền kinh tế ấm lên và sự phục hồi sản xuất kinh doanh; 2) tỷ lệ nợ nhóm 2 trên tổng dư nợ giảm 20 dcb so với quý trước và 33 dcb svck hỗ trợ giảm áp lực tăng nợ xấu trong nửa cuối năm 2024 và 3) VCB sẽ cố gắng củng cố bảng cân đối kế toán thông qua việc trích lập dự phòng và xử lý nợ xấu trong nửa cuối năm 2024. Do đó, chúng tôi dự phóng tỷ lệ nợ xấu của VCB đạt 1.02% trong năm 2024 (tăng 4 dcb svck).
VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 2024 là 2.4 lần, thấp hơn 25% so với mức trung bình 3 năm của P/B là 3.2 lần. Chúng tôi tin rằng VCB vẫn là một lựa chọn an toàn với dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng 15% vào năm 2025 và chất lượng tài sản hàng đầu cùng với bộ đệm dự phòng dẫn đầu trong ngành ngân hàng. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị lên khả quan với định giá 110.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên kết hợp phương pháp thu nhập thặng dư (RI) và P/B. Rủi ro đầu tư bao gồm (1) Nhu cầu tín dụng tiêu dùng phục hồi chậm hơn dự kiến và (2) VCB có thể giảm lãi suất cho vay mạnh hơn dự kiến để hỗ trợ khách hàng qua đó tác động tiêu cực đến NIM.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VCG
CTCK MB (MBS)
Trong quý II/2024, CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HSX: VCG) ghi nhận doanh thu giảm 39% so với cùng kỳ do mảng bất động sản giảm mạnh 98% trong bối cảnh thiếu dự án gối đầu. Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 12% (tăng 1 điểm %) nhờ biên gộp mảng xây dựng tăng trở lại mức 4% (tăng 3 điểm %). Hơn nữa, chi phí tài chính giảm 59% do doanh nghiệp giảm bớt quy mô nợ vay và mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, nhờ đó lợi nhuận ròng tăng 7%. Nửa đầu năm 2024, lợi nhuận ròng tăng 355% svck từ mức nền thấp năm ngoái.
Backlog mảng xây dựng dự kiến đạt mức 1.736 tỷ đồng (tăng 3%) và 19.486 tỷ đồng (tăng 4%) trong 2024-2025 nhờ chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, bên cạnh đó nguồn cung bất động sản cải thiện trong bối cảnh những vướng mắc pháp lý được giải quyết.
Trong năm 2024, lợi nhuận ròng của VCG có thể đạt mức 1.177 tỷ đồng (tăng 192%), nhờ (1) biên lợi nhuận gộp mảng xây dựng cải thiện lên mức 5% (so với âm 2% của năm 2023), (2) lợi nhuận ròng mảng kinh doanh nước tăng trưởng 18% nhờ giá nước tăng và (3) chi phí tài chính giảm 40% svck trong bối cảnh lãi suất hạ nhiệt. Tuy nhiên, sang năm 2025 trong bối cảnh dự án Cát Bà Amatina có thể đạt tỷ lệ hấp thụ thấp do phân khúc BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm, lợi nhuận ròng dự kiến giảm 10% về mức 1.055 tỷ đồng.
VCG được hưởng lợi đáng kể trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và ngành xây dựng dân dụng có triển vọng phục hồi tốt. Bên cạnh đó, mảng nước đang có triển vọng tăng trưởng tích cực cùng việc sức khỏe tài chính của VCG bắt đầu có sự cải thiện rõ rệt. Do đó chúng tôi khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu VCG với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP (WACC:11.6%). Rủi ro giảm giá gồm (1) vốn giải ngân đầu tư công không hoàn thành như kỳ vọng, và (2) thị trường BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm hơn dự kiến.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu SIP
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi nhận thấy tiềm năng trung và dài hạn của SIP của Công ty cổ phần Đầu tư Sài Gòn VRG đến từ quỹ đất lớn còn lại từ các khu công nghiệp tại các vị trí thuận lợi, giá chào thuê hợp lý cũng như diện tích thương phẩm sẵn sàng cho thuê lớn.
Các quỹ đất này sẽ mang đến dòng tiền thu lớn và đều cho SIP. Điều này sẽ mở ra những cơ hội phát triển lớn hơn cho SIP nếu doanh nghiệp có những định hướng mạnh mẽ trong dài hạn. Xét trong ngắn hạn 2024, sự ổn định trong hoạt động kinh doanh là điểm mà doanh nghiệp hướng đến. Do đó, một thay đổi lớn về chiến lược trong năm 2024 là vẫn cần theo dõi.
Với các điểm nhấn trên, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá hợp lý cho năm 2024 là 91.548 đồng/cp; tương đương +30,4% so với giá đóng cửa ngày 15/8/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VHC
CTCK DSC
DSC ước tính kết quả kinh doanh 2024 của CTCP Vĩnh Hoàn (VHC – sàn HOSE sẽ có sự hồi phục đáng kể, động lực chủ yếu từ thị trường Mỹ, doanh thu thuần đạt 13.398 tỷ, lợi nhuận sau thuế đạt 1.191 tỷ.
DSC sử dụng phương pháp DCF, trong đó, chúng tôi chiết khấu dòng tiền FCFF với dự phóng tới năm 2028, đối với giá trị vĩnh viễn từ 2028 trở đi, chúng tôi sử dụng phương pháp P/E với P/E mục tiêu là 10,5 lần (tương đương trung bình 5 năm) do tính biến động chu kì của mô hình kinh doanh.
DSC xác định giá mục tiêu 2024 cho VHC là 81.600 đồng/CP. DSC khuyến nghị, nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá an toàn khoảng 65.000 - 70.000 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BWE
CTCK DSC
Kết quả kinh doanh của CTCP - Tổng công ty Nước - Môi trường Bình Dương (mã BWE) trong nửa đầu năm nay vẫn diễn biến theo đúng dự phóng của chúng tôi, vì vậy DSC không thực hiện điều chỉnh giá mục tiêu năm 2024.
Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị mua đối với cổ phiếu BWE, mức giá mục tiêu là 53.600 đồng/CP.
Động lực tăng trưởng của BWE trong giai đoạn 2024-2030 chủ yếu đến từ mảng cấp nước, được thúc đẩy bởi: (1) nhu cầu tiêu thụ dự báo tăng 5-6% mỗi năm, (2) công suất cấp nước được đầu tư nâng cấp, (3) lộ trình tăng giá nước được phê duyệt và (4) hoạt động M&A mang lại hiệu quả.
Ước tính doanh thu năm 2024 (không bao gồm doanh thu nội bộ) đạt 3.886 tỷ (+10,2% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 787 tỷ (+15% YoY).
