CHP: Khuyến nghị mua vào
CTCK BIDV (BSC)
CTCP Thủy điện Miền Trung là đơn vị kinh doanh thủy điện lớn nhất trong số các doanh nghiệp niêm yết. CHP quản lý và vận hành nhà máy thủy điện A Lưới có công suất lắp đặt 170 MW gồm 2 tổ máy, cung cấp sản lượng điện hàng năm khoảng 649 triệu kWh.
Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp ngày càng hiệu quả: nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi nên trong 6 tháng đầu năm 2015 doanh thu của CHP đã tăng 60% và lợi nhuận sau thuế tăng gấp 13 lần so với cùng kỳ năm 2014.
Kỳ vọng tăng trưởng nhanh trong giai đoạn 2015-2017 nhờ những yếu tố sau: (1) Sản lượng sản xuất ổn định do đặc thù vị trí; (2) Giá bán điện trên thị trường cạnh tranh tăng do chi phí sản xuất của nhiệt điện tăng; (3) Thị trường bán buôn điện cạnh tranh được áp dụng giúp mở rộng đối tương khách hàng; (4) Bắt đầu có doanh thu từ dự án CDM; (5) Chi phí lãi vay giảm mạnh do giảm lãi suất và chi trả nợ gốc nhanh. Tuy nhiên chúng tôi cũng lưu ý đến áp lực cạnh tranh sẽ tăng mạnh từ năm 2019 khi các nhà máy nhiệt điện lớn và các nhà máy BOT tham gia thị trường.
Chúng tôi dự báo năm 2015, CHP sẽ đạt 678 tỷ đồng doanh thu (+8% so với năm ngoái) và 304 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+41% so với năm ngoái), tương đương EPS 2015 đạt 2,302 đồng/cổ phiếu. Trong giai đoạn 2015-2019, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp sẽ tăng bình quân lần lượt 4%/năm và 12%/năm.
Tỷ lệ cổ tức cao: năm 2014, công ty chia trả 9% cổ tức bằng tiền mặt và 5% cổ tức bằng cổ phiếu, tương đương mức lãi tức khoảng 8%. Với kỳ vọng kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh trong giai đoạn tới và nhu cầu tăng vốn cho các dự án thủy điện mới như Đak Đrinh 2, chúng tôi nhận định công ty sẽ tiếp tục chi trả cổ tức bằng tiền và cổ phiếu với tỷ lệ cao trong những năm tiếp theo.
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CHP với giá mục tiêu 12 tháng là 20,781 đồng/cổ phiếu, cao hơn 14% so với giá thị trường ngày 14.08.2015. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ tăng trưởng tốt trong thời gian tới nhờ sản lượng sản xuất ổn định, hoạt động hiệu quả trên thị trường phát điện cạnh tranh và chi phí tài chính được tiết giảm.
IJC: Đánh giá khả quan đối với triển vọng dài hạn
Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS)
CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC-HSX) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý 2 năm 2015 với doanh thu thuần đạt mức 184,7 tỷ đồng, tăng 77% so với cùng kỳ. Nguyên nhân tăng chủ yếu do sự đóng góp của mảng kinh doanh bất động sản với doanh thu mảng này là 107 tỷ đồng, tăng 2,9 lần so với cùng kỳ. Giá vốn mảng kinh doanh bất động sản tăng mạnh, tăng 246%, khiến cho biên lợi nhuận gộp giảm từ 44,3% xuống còn 40,5%. Chi phí lãi vay trong quý này lên đến 25,1 tỷ đồng, tăng 186% so với cùng kỳ.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2015, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của IJC lần lượt đạt 326,6 tỷ đồng, tăng 73%, và 59,6 tỷ đồng, tăng 88% so với cùng kỳ. Tuy vậy, IJC chỉ mới hoàn thành được 24% kế hoạch lợi nhuận (251 tỷ đồng).
Chúng tôi đánh giá khả quan đối với triển vọng dài hạn của IJC. IJC sở hữu quỹ đất lớn tại những vị trí đắc địa ở tỉnh Bình Dương, giúp Công ty có khả năng tạo ra lợi nhuận tích cực và ổn định trong dài hạn. Thêm vào đó, IJC duy trì được mức cổ tức bằng tiền mặt khá cao là 8% trên mệnh giá trong năm 2015. Ngày trả cổ tức trong năm nay sẽ là ngày 14 tháng 9. Lợi suất cổ tức hiện đang là 7,5%, hấp dẫn hơn so với mức lãi suất ngắn hạn vào khoảng 5,5-6% một năm.
VSC: Khuyến nghị nắm giữ trong dài hạn
CTCK FPT (FPTS)
6 tháng đầu năm không có biến động lớn về doanh thu, tuy nhiên do kiểm soát tốt về chi phí (cụ thể mảng đường thủy hoạt động không hiệu quả, công ty đã thanh lý sà lan và không tiếp tục kinh doanh mảng này) nên tăng trưởng lợi nhuận gộp khá cao (23,4%).
VSC đang ngày càng hoạt động hiệu quả ở mảng kinh doanh chính - khai thác cảng biển, 6 tháng đầu năm 2015, lợi nhuận biên trước thuế mảng cảng biển là 44,44%, tăng hơn 6% so với năm 2014 - ở mức 38%.
Mặc dù cơ cấu doanh thu mảng kho bãi đang có xu hướng giảm, tuy nhiên, VSC cho biết đã ghi nhận mức tăng trưởng tốt từ mảng kinh doanh kho lạnh. Ngoài ra, với định hướng tập trung vào phát triển vận tải bộ sau khi bán sà lan, doanh thu từ vận tải trong 6 tháng đầu năm 2015 đã khả quan hơn.
Mặc dù vậy, nhìn chung tình hình hoạt động kinh doanh trong 6 tháng đầu năm chưa có sự tăng trưởng mạnh mẽ.
Trong dài hạn, với dự án VGP, VSC được kì vọng sẽ tăng trưởng tốt. Ngoài ra, việc ban lãnh đạo doanh nghiệp luôn hướng tới việc khai thác các mảng kinh doanh hiệu quả sẽ giúp VSC có được hiệu quả hoạt động tốt. Chúng tôi dự phóng, năm 2015 VSC sẽ đạt doanh thu khoảng 945 tỷ, lợi nhuận trước thuế 280 tỷ đồng. Với PE ở mức 8,6x, giá mục tiêu cuối năm 2015 của VSC ở mức 58.500, khuyến nghị THEO DÕI tại thời điểm hiện tại. Ngoài ra, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu với mục đích đầu tư dài hạn. Khi dự án VGP đi vào hoạt động cuối năm 2015, chúng tôi sẽ có những cập nhật chi tiết hơn.
NT2: Khuyến nghị mua vào
CTCK FPT (FPTS)
Như đã đề cập trong báo cáo về ảnh hưởng của tình hình thời tiết đến ngành Điện, CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) nhiều khả năng sẽ đạt kết quả sản xuất khả quan trong quý 3/2015 nhờ tình hình thời tiết. Mặc dù đã bước qua mùa mưa nhưng lượng nước về các hồ thủy điện ở miền nam không dồi dào như năm 2014. Nhờ đó sản lượng điện tháng 07/2015 đạt đến 380,9 triệu kWh (tương đương 141% kế hoạch tháng), tương đương với doanh thu tháng 582,37 tỷ đồng.
13 ngày đầu tháng 8, NT2 đã sản xuất được 169,3 triệu kWh, hoàn thành 73,61% kế hoạch tháng. Trung tâm điện lực Cà Mau phải dừng hoạt động để bảo dưỡng hệ thống khí PM3 từ ngày 10 – 24/08 là cơ hội cho NT2 được huy động sản lượng và giá bán cao hơn trong giai đoạn cuối tháng.
Theo dự đoán của chúng tôi, sản lượng Q3 của NT2 sẽ đạt 1.020 triệu kWh, doanh thu thuần đạt 1.530 tỷ đồng (+3,1% yoy). LNST từ hoạt động kinh doanh (không tính lãi/lỗ CLTG chưa thực hiện) ước đạt 200 tỷ đồng (+55 % yoy); tương đương Core EPS Q3 đạt 735 đồng/cp.
Core EPS cả năm 2015 (đã pha loãng) ước đạt 3.600 đồng/cp, tương đương mức P/E (2015F) hiện tại là 6,9x; thấp hơn nhiều so với mức P/E trung bình ngành là 8,5x và P/E của các doanh nghiệp đầu ngành như PPC, VSH là 10x. Do đó chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 2015 là 30.000 đồng/cp.
ITD: Khuyến nghị mua vào
CTCK MB (MBS)
Công ty cổ phần công nghệ Tiên Phong - ITD đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2015 (kỳ báo cáo 1/4). Theo đó doanh thu đạt mức 55,6 tỷ đồng. Trong kì do công ty tiết giảm các khoản chi phí tài chính, và chi phí lãi vay mạnh nên lợi nhuận sau thuế của công ty đạt 2,04 tỷ đồng. So với cùng kỳ quý 1/2014, công ty đã tăng mạnh 73% so với cùng kỳ.
Cuối năm 2014, ITD đã kí hợp đồng với Liên doanh Toshiba-Hitachi- Itochu về việc cung cấp lắp đặt hệ thống thu phí và biển báo giao thông điện tử cho hệ thống giao thông thông minh thuộc dự án xây dựng đường cao tốc Bắc Nam(Thành phố HCM-Dầu Giấy) với tổng giá trị 219 tỷ đồng. Dự án sẽ được triển khai trong năm nay và các năm tiếp theo.
Trong năm 2015, ITD trúng gói thầu EX13 hơn 760 tỷ đồng thuộc dự án cao tốc Hà Nội-Hải Phòng. Gói thầu EX13 với nội dung “hoàn thiện thiết kế, cung cấp và lắp đặt hệ thống giao thông thông minh trên tuyến cao tốc Hà Nội – Hải Phòng có giá trị hợp đồng gần 764 tỷ đồng, thực hiện trong 9 tháng, thời gian bảo hành 42 – 60 tháng đối với từng hạng mục. Như vậy dự án này sẽ mang lại doanh thu và lợi nhuận cho ITD vào cuối năm 2015.
Công ty đang triển khai cho thuê tòa nhà ITD. Tọa lạc tại khu công nghiệp Tân Thuận-quận 7, tòa nhà ITD gồm 4 tầng văn phòng, 1 tầng hầm, 1 tầng lửng, 1 tầng trệt và 1 sân thượng tòa nhà cung cấp những tiện ích hiện đại với giá cả hợp lý. Với tổng diện tích trên 4500m2, giá cho thuê khoảng 10USD/m2, doanh thu dự kiến khoảng 1,2 tỷ đồng. • Năm 2015, ITD đặt kế hoạch doanh thu đạt mức 540 tỷ đồng. Với kết quả kinh doanh khả quan cùng với những dự án lớn đã ký hợp đồng và đang triển khai, chúng tôi lạc quan vào kết quả kinh doanh ITD đặt ra với doanh thu đạt 540 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 30 tỷ đồng tương đương với EPS đạt 2400 đồng/cổ phiếu. Trong năm ITD phấn đấu chia cổ tức 12% tiền mặt.
Hiện tại với khả năng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cao, theo định giá của chúng tôi giá hợp lý của ITD rơi vào khoảng 24.000 đồng/ cổ phiếu, cao hơn 35% so với giá hiện tại 17.800 đồng/cp ngày 18/08/2015. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư mua vào cho mục tiêu cuối năm 2015.
VHC: Khuyến nghị mua vào
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Trong 6 tháng đầu năm, Công ty đạt tổng kim ngạch xuất khẩu 124 triệu USD, tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Tổng doanh thu của VHC đạt 3.202 tỷ, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Theo đó, VHC đang giữ vị thế đứng đầu ngành sản xuất và xuất khẩu cá tra với mức thị phần là 15% trong 6 tháng đầu năm 2015 (cải thiện nhiều so với mức 12% của cả năm 2014).
Kết quả này hoàn toàn vượt trội so với mức tăng trưởng âm 9% so với cùng kỳ năm ngoái của ngành. Chúng tôi cho rằng thị trường Mỹ của VHC đang tăng trưởng tốt nhờ thuế chống bán phá giá POR10 ở mức 0% (trong khi các DN xuất khẩu cá tra khác bị đánh cao hơn). Điều này giúp VHC đẩy mạnh được thị phần của mình tại Mỹ, nơi mà giá bán cá tra cao nhất so vơi các thị trường khác. Nhờ tự chủ 60% vùng nguyên liệu nên VHC kiểm soát được giá thành. Theo đó, biên lợi nhuận gộp cải thiện 1,4 điểm phần trăm (ppt) so với cùng kỳ năm ngoái, lên mức 13%. Lợi nhuận gộp tăng 37% so với cùng kỳ năm ngoái và đạt 417 tỷ. Lợi nhuận ròng từ hoạt động tài chính là 319 triệu, cải thiện nhiều so với mức lỗ 5 tỷ cùng kỳ, chủ yếu do lãi tiền gửi tăng, và tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu giảm nhẹ 0,3 ppt nên lợi nhuận sau thuế tăng 71% so với cùng kỳ năm ngoái và đạt 187,2 tỷ. Kết thúc 6 tháng đầu năm 2015, VHC hoàn thành 59% kế hoạch lợi nhuận sau thuế 2015.
Chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất 2015 của VHC khoảng 7.190 tỷ và 405 tỷ, tăng 14% so với năm ngoái và 26% so với năm ngoái (so với kết quả 2014 đã loại trừ lợi nhuận bất thường từ Công ty Vĩnh Hoàn 1). EPS 2015 ước đạt 4.360 đồng/cp, tương đương PE 2015 là 8,6 lần, thấp hơn mức 10 lần của trung bình ngành. Duy trì khuyến nghị MUA.
GMD: PE kỳ vọng ở mức 15 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Cảng Nam Hải Đình Vũ đạt mức toàn dụng, đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu 6 tháng đầu năm 2015. Với vị trí thuận lợi, trong khi sản lượng hàng thông qua cảng tại khu vực Hải Phòng cũng tăng trưởng khá tốt trong 6 tháng đầu năm 2015 (khoảng 13,3% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt gần 34 triệu tấn), cảng Nam Hải Đình Vũ khả năng đã đạt mức toàn dụng (500 ngàn teus/năm) trong 6 tháng đầu năm 2015, so với mức 60% của 2014. Nhờ đó, doanh thu mảng cảng biển đã tăng trưởng rất tốt trong 6 tháng đầu năm 2015, đến 84% so với cùng kỳ năm ngoái, đóng góp 47% tổng doanh thu cho GMD, so với mức 33% của cùng kỳ. Tỷ suất hoạt động cao hơn, giúp cải thiện hiệu quả khai thác. Theo đó, biên lợi nhuận gộp mảng cảng biển của GMD đã tăng mạnh từ mức 31% của 6 tháng đầu năm 2014 lên 44% trong 6 tháng đầu năm 2015.
Doanh thu mảng logistics tăng nhẹ 5% so với cùng kỳ năm ngoái trong 6 tháng đầu năm 2015. Tỷ trọng đóng góp doanh thu của mảng này đang bị thu hẹp do hoạt động cảng tăng trưởng nhanh từ 2014 khi Nam Hải Đình Vũ đi vào hoạt động. Mặc dù vậy, hiện tại logistics vẫn đóng góp 53% tổng doanh thu cho GMD. Biên lợi nhuận gộp mảng này đạt 11% trong 6 tháng đầu năm 2015, cải thiện nhẹ so với mức 10% của 6 tháng đầu năm 2014.
HĐKD chính tăng trưởng tốt. Trong 6 tháng đầu năm 2015, các mảng kinh doanh chính của GMD, mà đặc biệt là cảng biển đã có mức tăng trưởng tốt về doanh thu cũng như cải thiện cả biên lợi nhuận gộp. Nhờ đó, kết quả từ HĐKD chính mà GMD đạt được trong 6 tháng đầu năm 2015 là khá ấn tượng. Cụ thể, doanh thu 6 tháng đầu năm 2015 tăng 27,6% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 1.726 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2015 đạt 26,7%, so với mức 18,4% của 6 tháng đầu năm 2014 giúp lãi gộp tăng mạnh 85,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 461,6 tỷ đồng.
Không có đột biến trong thu nhập từ hoạt động tài chính, lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2015 giảm 59,2% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống 204,1 tỷ đồng. Chi phí tài chính ròng 6 tháng đầu năm 2015 là 87 tỷ đồng. Trong khi cùng kỳ 6 tháng đầu năm 2014, hoạt động tài chính ghi nhận mức lãi ròng gần 502 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lợi nhuận bất thường (570 tỷ) từ thương vụ chuyển nhượng toà nhà Gemadept Tower. Nếu loại trừ đi khoản thu nhập bất thường này, lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2015 của GMD sẽ tăng gấp 3,7 lần cùng kỳ năm trước.
Năm 2015, GMD đặt kế hoạch 3.200 tỷ doanh thu (+7,1% so với năm ngoái) và 330 tỷ lợi nhuận trước thuế (-53% so với năm ngoái). Với kết quả đạt được trong 6 tháng đầu năm 2015, GMD đã hoàn thành được 53,9% và 75,2% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận đặt ra.
Chúng tôi dự báo doanh thu 2015 của GMD sẽ tăng khoảng 10,4% so với năm ngoái, đạt 3.298 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế 2015 ước đạt gần 271 tỷ đồng (-49,7% so với năm ngoái). Theo đó, cổ phiếu GMD đang giao dịch ở mức PE kỳ vọng và PB lần lượt là 15 lần và 0,8 lần, so với mức 11 lần và 1,4 lần của bình quân ngành.
HAG: PE giao dịch ở mức 10,9 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
HAG đã công bố KQKD quý II/2015 với doanh thu thuần tăng 184% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 1.986 tỷ đồng. Đáng chú ý, doanh thu từ mảng bò đóng góp 766 tỷ đồng, chiếm xấp xỉ 39% tổng doanh thu. Doanh thu từ hợp đồng xây dựng tăng gần 10 lần so với cùng kỳ đạt 438 tỷ đồng. Doanh thu từ bắp tăng 140% đạt 272 tỷ đồng. Doanh thu từ mảng đường giảm 37,2% so với cùng kỳ năm ngoái còn 185,8 tỷ đồng, đây là mảng giảm duy nhất trong kỳ.
Biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 41,7% trong quý II/2014 xuống còn 39,3% trong quý II/2015. Thu nhập tài chính ròng 103 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ. Do quy mô doanh thu tăng lên, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu giảm từ 12,2% trong quý II/2014 xuống còn 6,2% trong quý II/2015. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng 250% so với cùng kỳ năm ngoái lên 761 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ tăng 74,2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 460 tỷ đồng.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2015 doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt tăng 86,9% và 46,4% so với cùng kỳ năm ngoái, lần lượt đạt 3.035 tỷ đồng 1030 tỷ đồng, hoàn thành 56,8% và 49% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2015. Với đóng góp từ mảng bò (có biên lợi nhuận gộp khá cao 37,7%), chúng tôi kỳ vọng HAG có thể hoàn thành kế hoạch kinh doanh cả năm 2015.
Chúng tôi lưu ý tỷ lệ nợ/ Vốn chủ sở hữu tăng từ 117,8% từ cuối quý IV/2014 lên 134% cuối quý II/2015. Khoản phải thu ngắn hạn tăng 22,5% so với cuối quý IV/2014 lên 7.873 tỷ đồng. Hàng tồn kho tăng 61,5% so với cuối quý IV/2014 lên 2.836 tỷ đồng.
HAG đang giao dịch tại P/E và P/B 2015 lần lượt là 10,9 lần và 0,9 lần.
