Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi đánh giá giai đoạn 2026 - 2027 có thể trở thành chu kì tăng trưởng đối với ngành thép nội địa nhờ tiêu thụ thuận lợi và giá thép có khả năng cải thiện từ năm 2026. Cụ thể hơn, chúng tôi dự báo thị trường nội địa sẽ trở thành điểm nhấn với nhu cầu tăng trưởng tích cực nhờ (1) nguồn cung BĐS tiếp tục tăng trưởng tích cực và (2) giải ngân đầu tư công và phát triển hạ tầng đường sắt giúp mở rộng nhu cầu hướng tới dòng sản phẩm thép ray.
Tổng sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng trưởng lần lượt 19%/24% trong giai đoạn 2025-2026, chủ yếu nhờ sản lượng HRC tăng mạnh (tăng 50%) từ DQ2. Lợi nhuận ròng trong năm tài chính 2025-2026 dự kiến tăng trưởng 39% vào năm 2026 nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh và biên lợi nhuận gộp được cải thiện.
Giá thép khả năng cao có thể phục hồi kể từ quý I/2026 trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ khả quan và áp lực từ Trung Quốc hạ nhiệt trong bối cảnh nước này tiếp tục mục tiêu cắt giảm 4% sản lượng năm 2026.
Định giá hiện tại của HPG đang thấp hơn giá trị hợp lý. Hệ số P/B hiện tại đạt 1,5 lần, thấp hơn mức trung bình P/B 2.0 lần trong giai đoạn tăng trưởng của ngành thép. Do đó, chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG, với giá mục tiêu 33.500 đồng/CP.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HSG
CTCK MB (MBS)
Bên cạnh đó, các doanh nghiệp nội địa có khả năng mở rộng thị phần trong một số dòng sản phẩm như HRC và tôn mạ nhờ việc áp thuế chống bán phá giá đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc.
Thuế chống bán phá giá với HDG giúp thu hẹp chênh lệch giá giữa thép của Trung Quốc và Việt Nam, giúp HSG gia tăng thị phần. Lợi nhuận ròng dự kiến sẽ tăng 31%/20% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ vào tăng trưởng khối lượng (6%/7% so với cùng kỳ) và biên lợi nhuận gộp tăng (0,4/0,5 điểm % so với cùng kỳ) nhờ áp dụng thuế chống bán phá.
Định giá hiện tại ở mức hấp dẫn: HSG đang được định giá thấp hơn so với trung bình P/B trong 2 chu kỳ trước (0,9 so với 1,1) trong giai đoạn mở rộng của chu kỳ thép. Hơn nữa, P/E năm 2026 dự kiến sẽ giảm xuống 8,0 (thấp hơn mức trung bình khoảng 9 trong 2 chu kỳ trước). Do đó, chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu 23.000 đồng/CP.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTD
CTCK MB (MBS)
CTD được hưởng lợi mạnh mẽ trong bối cảnh ngành xây dựng phục hồi với 3 phân khúc chính đến từ dân dụng, công nghiệp và hạ tầng. Nhờ đó, doanh thu tăng trưởng lần lượt 13%/10% vào năm 2026- 2027.
Biên lợi nhuận gộp phục hồi lần lượt 0,3 điểm %/ 0,2 điểm % trong bối cảnh nguồn việc thuận lợi hơn và doanh nghiệp có một số biện pháp hạn chế tác động của việc tăng giá nguyên vật liệu. Thị trường bất động sản phục hồi giúp CTD dự kiến không ghi nhận khoản nợ xấu trong giai đoạn 2026 - 2027, từ đó chi phí quản lý DN dự kiến giảm 30% so với giai đoạn 2022-2024.
Mức định giá P/B đang thấp hơn trong giai đoạn phục hồi của ngành xây dựng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTD, với giá mục tiêu 94.500 đồng/CP.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTG, MBB và VPB
CTCK Agriseco (AGR)
CTG ghi nhận LNTT năm 2025 ước đạt khoảng 41.000 tỷ đồng (+29% svck) với tăng trưởng tín dụng đạt cao. Biên lãi ròng đạt 2,6% nhờ tỷ lệ CASA phục hồi tích cực và tín dụng Bán lẻ tăng trưởng tốt. Bước sang năm 2026, kỳ vọng LNTT tăng trưởng 25% svck nhờ đẩy mạnh cho vay KHCN (tập trung chính là SXKH hộ gia đình và cho vay mua nhà duy trì đà tăng trưởng tốt và giải ngân cho vay lĩnh vực ĐTC mạnh mẽ (tính đến Q3/2025 CTG hiện là ngân hàng có dư nợ cho vay nhà thầu xây dựng lớn nhất hệ thống). CTG là ngân hàng cải thiện đáng kể về hiệu suất sinh lời ROE vượt trên 21% cao hơn so với bình quân ngành.
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) tính đến thời điểm 30/09/2025 là 1,09%, so với mức 1,24% cuối năm 2024 nợ nhóm 5 tăng mạnh 16,7% trong kỳ. CTG là một trong những ngân hàng có tỷ lệ LLR cao nhất hệ thống, đạt 176% cuối Q3/2025. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ NPL năm 2026 giảm về mức 1% nhờ triển vọng nền kinh tế có nhiều khởi sắc hơn với sự phục hồi của các hoạt động sản xuất kinh doanh và thị trường bất động sản, và tỷ lệ nợ nhóm 2/tổng dư nợ đã giảm giúp giảm bớt áp lực tăng nợ xấu trong năm 2026.
Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTG với giá mục tiêu 48.000 đồng/CP.
LNTT năm 2025 của MBB đạt 33.700 tỷ đồng, tăng khoảng 17% so với năm 2024, riêng LNTT Q4/2025 dự kiến tăng trưởng trên 25% svck. Với triển vọng thị trường BDS phục hồi tích cực nhờ khung pháp lý được chính phủ đẩy mạnh tháo gỡ từ Q2/2025 và MBB có lợi thế cho vay KHDN (kinh doanh BDS) và cho vay cá nhân mua nhà ở, chúng tôi dự kiến tăng trưởng tín dụng năm 2026 đạt khoảng 28%. Cụ thể, cho vay lĩnh vực xây dựng BDS tăng trưởng 35% svck (chiếm trên 37% tổng dư nợ), thương mại, sản xuất duy trì ổn định (+18%) và cho vay tiêu dùng cá nhân phục hồi tích cực hơn 13%. Do đó, LNTT năm 2026 dự kiến tăng 20% svck.
Hiện nay MBB sở hữu tỷ lệ CASA cao Top đầu hệ thống với quy mô tổng tài sản cuối năm 2025 ước đạt gần 1,5 triệu tỷ đồng (+33% svck), nhờ chiến lược số hóa mạnh mẽ từ năm 2022 giúp tỷ lệ CIR giảm từ 29% xuống 25%. Ngân hàng tiếp tục mở rộng hệ sinh thái đầu tư số dựa trên nền CASA, kỳ vọng tạo nguồn lợi nhuận mới trong 1–3 năm tới. Chúng tôi dự phóng tỷ lệ CASA MBB đạt 42-43% vào năm 2026, qua đó hỗ trợ NIM phục hồi lên 4,3% từ mức đáy 4,05% năm 2025 khi mặt bằng lãi suất cho vay còn thấp để kích cầu tín dụng.
Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 36.000 đồng/CP.
Chúng tôi dự phóng LNTT năm 2026 của VPB tăng 30% svck với tăng trưởng tín dụng đạt khoảng 30% dựa trên cơ sở sau: (1) KHDN đóng góp trên 60% tổng dư nợ nhờ Nghị định 68 – NQ/TW về phát triển kinh tế tư nhân; (2) Cho vay BDS chiếm 40% tổng tín dụng với triển vọng tích cực nhờ cải thiện pháp lý và nhu cầu lớn; (3) Cho vay bán lẻ phục hồi tăng 10%. Do đó, kỳ vọng biên lãi ròng NIM năm 2026 cải thiện lên 5,6% so với mức 5,4% năm 2025.
Sau quá trình tái cấu trúc, chất lượng tài sản của VPB tiếp tục xu hướng cải thiện với tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm đáng kể và tỷ lệ bao phủ nợ xấu được củng cố. Chúng tôi đánh giá nợ xấu của VPB sẽ bắt đầu 1 chu kỳ mới giai đoạn 2026-2030 nhờ các yếu tố sau: (1) Luật hóa Nghị quyết 42 thúc đẩy quá trình thu hồi nợ xấu (>70% TSDB của VPB là dự án BDS); (2) Tái cấu trúc xong FeCredit; (3) Thị trường BDS phục hồi tích cực. Do đó dự báo tỷ lệ NPL năm 2026 được kiểm soát dưới 4%.
Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 38.000 đồng/CP.
