Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu HDG
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị từ nắm giữ cổ phiếu của Hà Đô (HDG – sàn HOSE) với giá mục tiêu năm 2026 là 33.100 đồng/CP, upside +14% so với giá ngày 17/12/2025. Dự phóng lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 2026 đạt 1.338 tỷ đồng (tăng 100%), PE fw 2026 FW đạt 8.0x, chiết khấu -32% so với trung bình 5 năm (11.8x).
Mức lợi nhuận 9 tháng năm 2025 thấp hơn kỳ vọng, dù mảng năng lượng duy trì tích cực, chủ yếu do số lượng căn bán ở dự án Charm Villas 3 ít hơn dự phóng. Đến thời điểm tháng 11/2025, công ty chia sẻ lộ trình bàn giao dự án khoảng 5-6 căn trong nửa cuối năm 2025 và khoảng 55 căn trong năm 2026 (kỳ vọng ban đầu của BSC là 20 căn trong nửa cuối năm 2025 và 27 căn trong 2026).
Triển vọng kinh doanh 2026: Mảng bất động sản thương mại giữ vai trò đầu tàu lợi nhuận. Doanh nghiệp bước vào chu kỳ ghi nhận lợi nhuận mạnh mẽ nhờ đẩy nhanh bàn giao dự án Charm Villas 3, dự kiến mang lại 1.153 tỷ đồng doanh thu (tương ứng 38/108 căn) và 416 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế nhờ giá vốn thấp do đã triển khai từ nhiều năm trước. Charm Villas 3 kỳ vọng đóng góp khoảng 27% tổng lợi nhuận sau thuế 2026, giúp lợi nhuận hợp nhất của tập đoàn ước đạt 1.338 tỷ đồng (tăng 100%).
Dự án Phan Đình Giót (2,24 ha) đã nằm trong danh sách thí điểm theo Nghị quyết 171/2024/QH15. Trong năm 2026, doanh nghiệp tiếp tục hoàn thiện các thủ tục pháp lý khác và đợi thông báo đóng tiền sử dụng đất, chúng tôi sẽ cập nhật lại định giá khi có thông tin trên. Dự án này đóng vai trò là “điểm tựa” lợi nhuận kế tiếp sau khi Charm Villas 3 hoàn tất.
Ngoài ra, công ty kỳ vọng hai dự án Minh Long (2,7 ha) và Green Lane (2,3 ha) sẽ được TP.HCM đưa vào danh sách thí điểm kế tiếp. Nếu được phê duyệt, đây sẽ là nguồn lợi nhuận gối đầu quan trọng từ giai đoạn 2028 trở đi, góp phần kéo dài chuỗi tăng trưởng trung hạn của doanh nghiệp.
Đối với mảng năng lượng: cơ hội tăng trưởng đi cùng thách thức chu kỳ thời tiết. Các động lực hỗ trợ: Hai dự án thủy điện Sơn Nham (9 MW) và Sơn Linh (15 MW) đang bám sát tiến độ thi công, kỳ vọng vận hành thương mại từ Q4/2026.
Dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 kỳ vọng ngừng trích lập dự phòng 220 tỷ đồng/năm và hoàn nhập khoảng 35 tỷ đồng/năm sau khi ký PPA mới với EVN dự kiến trong quý I/2026. Dù giá điện mới thấp hơn khoảng 50%, việc tháo gỡ nút thắt pháp lý sẽ mang lại dòng tiền đều đặn và tốt hơn so với trường hợp không có.
Dự án điện gió Bình Gia (80 MW) dự kiến tham gia đấu thầu trong nửa đầu năm 2026, hướng tới khởi công cuối năm 2026. Chúng tôi sẽ đưa dự án này vào mô hình định giá khi có thông tin chính thức.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BWE
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý III/2025 của CTCP Biwase (BWE) đạt 903 tỷ (giảm 4% so với cùng kỳ/giảm 32% so với quý trước) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 264 tỷ đồng (45% so với cùng kỳ/giảm 13% so với quý trước). Sản lượng nước cung cấp tại Bình Dương giảm nhẹ 3%, đạt 48 triệu m3 do hoạt động sản xuất công nghiệp kém tích cực đến từ tác động thuế quan.
Trong quý III/2025, TDM đã giảm giá bán nước thô đối với BWE, nhờ đó cải thiện biên lợi nhuận của BWE lên mức 46% (tăng 2 ppts so với cùng kỳ). Chúng tôi thực hiện nâng dự phóng biên lợi nhuận gộp mảng cấp nước của BWE lên 60% trong 2025 và 2026, sau đó điều chỉnh giảm về mức trung bình nhiều năm là 56% nhờ kỳ vọng TDM kết thúc cơ chế giảm giá hỗ trợ hỗ trợ.
KBSV kỳ vọng dự án khi đưa vào vận hành sẽ năng lực cung cấp nước của nhà máy Nhị Thành - Giai đoạn 3, từ đó giúp nhà máy đạt doanh thu lần lượt đạt 205/238 tỷ VND (tăng 23%/16% so với cùng kỳ) trong 2025/2026.
Kết hợp 2 phương pháp định giá FCFF và EV/EBITDA, KBSV khuyến nghị mua với BWE, giá mục tiêu 56.200 đồng, tương đương với mức lợi suất kỳ vọng 21.9% so với giá đóng cửa ngày 16/12/2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DRC
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu Cao su Đà Nẵng (DRC): Thứ nhất, kỳ vọng doanh thu giữ mức tăng trưởng ổn định. Đối với kênh xuất khẩu, chúng tôi kỳ vọng lợi thế về mặt bằng thuế thấp hơn so với Trung Quốc và Thái Lan sẽ hỗ trợ duy trì sản lượng trong trung hạn. Tại thị trường nội địa, xu hướng radial hóa và hạ tầng phát triển được kỳ vọng sẽ giúp thúc đẩy tiêu thụ lốp xe trong dài hạn.
Thứ hai, kỳ vọng giá cao su điều chỉnh giảm 5-10% trong 2026 giúp cải thiện biên lợi nhuận. Động lực chính tới từ dự phóng doanh số bán xe ô tô tại Trung Quốc suy giảm 3-5% trong 2026 trong bối cảnh Chính phủ Trung Quốc cắt giảm các chương trình trợ cấp mua xe, hoán đổi xe và loại ngành xe điện ra khỏi các ngành công nghiệp chiến lược giai đoạn 2026 - 2030.
Trong kịch bản cơ sở, KBSV kỳ vọng giá cao su giảm 5% giúp biên lãi gộp của DRC cải thiện lên mức 15,7% trong 2026 (so với ước tính chỉ 12.3% trong 2025). Diễn biến giá cao su đầu vào cũng được hỗ trợ tích cực bởi triển vọng giá dầu tiếp tục duy trì ở mức thấp trong thời gian tới.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 18.300 đồng/CP, vùng hỗ trợ/điểm mua 1 là 14.200 - 14.750 đồng/CP; vùng hỗ trợ/điểm mua 2 là 12.900 - 13.700 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSN
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý III/2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của CTCP Tập đoàn Masan (MSN - sàn HOSE) đạt lần lượt 21.164 tỷ đồng (giảm 1,5% so với cùng kỳ) và 1.209 tỷ đồng (tăng 72%). Lũy kế 9 tháng năm 2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của MSN đạt lần lượt 58.375 tỷ đồng (giảm 3%) và 2.634 tỷ đồng (tăng 101%).
Doanh thu của MCH (mảng sản phẩm tiêu dùng) tiếp tục giảm 6% (quý 2 giảm 15%) bị ảnh hưởng bởi nhu cầu yếu tại kênh truyền thống (GT) do tác động của thay đổi quy định thuế và tái cấu trúc kênh phân phối. Bù lại, mảng bán lẻ hiện đại Wincommerce và thịt thương hiệu (Meatlife) và khai khoáng MSR tiếp tục hưởng lợi nhờ xu hướng thị trường, đem lại tăng trưởng doanh thu cao từ 18-33% trong quý III/2025.
MCH dự kiến sẽ chuyển sang sàn giao dịch TP.HCM (HOSE) trong 2026. Doanh nghiệp tiếp tục kỳ vọng giữ được tăng trưởng khoảng 10%-15%/năm về doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn 2026-2030 nhờ phát triển sản phẩm mới, xu hướng cao cấp hóa và đẩy mạnh xuất khẩu.
Bằng phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), KBSV xác định giá trị hợp lý là 98.800 đồng/cổ phiếu, tương đương với tiềm năng tăng giá là 34% so với giá cổ phiếu hiện tại, đồng thời khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSN.