Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu FRT
CTCK BIDV (BSC)
BSC đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT – sàn HOSE) với giá hợp lý cho năm 2025 là 203.900 đồng/CP dựa trên phương pháp SOTP.
Chúng tôi tiến hành điều chỉnh giảm 1,1% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó ngày 25/12/2024. Dựa trên giả định (1) duy trì quan điểm khả quan về kết quả kinh doanh năm 2025 và tiềm năng tăng trưởng của Long Châu như đã đề cập (link) và (2) điều chỉnh giảm nhẹ biên lợi nhuận và dòng tiền hoạt động của FPT shop, tương tự kết quả kinh doanh quý I/2025 trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng chưa cải thiện và bước đầu tham gia thị trường điện máy.
Luận điểm đầu tư: Dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của FRT tăng 77% so với năm trước – phá đỉnh lợi nhuận lịch sử và vượt kế hoạch lợi nhuận năm nhờ (1) Long Châu (lợi nhuận trước thuế tăng 47%) nhờ tiếp tục mở rộng thị phần thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối cơ cấu sản phẩm; (2) FPT shop ghi nhận lãi hoạt động dương hậu giai đoạn tái cấu trúc cửa hàng và danh mục sản phẩm.
Bên cạnh đó, Long Châu duy trì vị thế top 1 thị phần ngành bán lẻ dược phẩm và dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của FRT trong trung hạn (CAGR lợi nhuận 2024-2028F ~39%/ năm), theo xu hướng chuyển dịch của ngành bán lẻ hiện đại và tận dụng tiềm năng của hệ sinh thái sức khỏe.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NVL
CTCK BIDV (BSC)
Pháp lý dự án khơi thông tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình tái cấu trúc của Công ty cổ phần Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL – sàn HOSE). Cụ thể, Aqua City: UBND tỉnh Đồng Nai đã phê duyệt quy hoạch phân khu tỷ lệ 1/5000 cho phân khu C4. Chúng tôi kỳ vọng quy hoạch chi tiết 1/500 của từng dự án sẽ sớm được phê duyệt trong tháng 6-7/2025 (đặc biệt là Đảo Phượng Hoàng đang được trưng cầu lấy ý kiến).
Với NovaWorld Phan Thiết, tháng 4/2025, UBND tỉnh Bình Thuận đã thảo luận và yêu cầu các sở, ngành địa phương phối hợp với chủ đầu tư khẩn trương, quyết liệt tháo gỡ các vướng mắc của dự án. Dự án còn 2/5 nội dung vướng mắc cần được tháo gỡ về (i) điều chỉnh chủ trương đầu tư và (ii) chuyển hình thức sử dụng đất từ thuê đất trả tiền hàng năm sang trả tiền một lần.
Chúng tôi kỳ vọng vướng mắc của 2 dự án trọng điểm trên sẽ được tháo gỡ trong năm 2025, tạo điều kiện cho doanh nghiệp giải tỏa được áp lực nợ vay trong năm 2026 nhờ (1) tiếp tục triển khai dự án thu tiền từ khách hàng đã bán, (2) đàm phán bán sỉ dự án hoặc (3) hoán đổi công nợ/nợ vay với trái chủ và chủ nợ khác.
Quá trình tái cơ cấu được đẩy mạnh: Từ năm 2024 đặc biệt là giai đoạn quý IV/2024 - I/2025, NVL liên tục hạ tỷ lệ sở hữu tại nhiều dự án bao gồm Thạnh Mỹ Lợi (8.700 tỷ đồng), Aqua City (973 tỷ đồng), NovaHill Mũi Né (1.900 tỷ đồng)… Tương ứng với dòng tiền vào, NVL đã tất toán 6.660 tỷ đồng trong quý I/2025 cho các lô trái phiếu mã NVL2020-01, NVL2020-02, NVL2020-03. Theo chúng tôi, chiến lược trên không chỉ có ý nghĩa (1) mang lại dòng tiền cho doanh nghiệp, mà còn (2) phát đi tín hiệu sẵn sàng hợp tác với các chủ đầu tư có năng lực khác cùng phát triển dự án.
Chúng tôi kỳ vọng cổ phiếu NVL sẽ được tái định giá trong thời gian tới nhờ triển vọng về pháp lý và dòng tiền từ triển khai dự án đã trở nên rõ ràng hơn. NVL hiện đang giao dịch tại P/B ttm = 0.73x và P/B ttm điều chỉnh = 0.64x (sau khi hoàn nhập dự phòng tiền sử dụng đất tại Lakeview được hỗ trợ bởi Nghị quyết 15/QH/2024). Tại mức giá mục tiêu của chúng tôi, NVL được giao dịch tại P/B = 1.0x hoặc P/B điều chỉnh = 0.89x.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
KBSV duy trì dự phóng tăng trưởng tín dụng 17% cho năm 2025 nhờ (1) chiến lược đa dạng hoá danh mục; (2) định hướng hỗ trợ và thúc đẩy doanh nghiệp tư nhân theo NĐ 68 mới đây; (3) thị trường BĐS miền Nam – thị trường chính của Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB – sàn HOSE), sẽ hồi phục khi nguồn cung dự kiến tăng trong các quý tới.
Mặc dù ban lãnh đạo chia sẻ NIM đã tăng trở lại trong tháng 4, KBSV cho rằng xu hướng hồi phục nhẹ so với quý 1 sẽ tiếp tục diễn ra nhưng NIM cả năm 2025 chịu áp lực tương đối lớn từ phía đầu ra do các ngân hàng ưu tiên tăng trưởng. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng NIM của ACB từ 3,5% xuống 3,47% trong năm 2025, sau đó NIM sẽ hồi phục nhẹ trong năm 2026 lên mức 3,53%.
Chúng tôi đánh giá cao chất lượng nợ của ACB nhờ chiến lược cho vay thận trọng, cho vay lĩnh vực rủi ro cao như BĐS (bao gồm phát triển dự án và vay mua nhà) chỉ chiếm 21% tổng dư nợ với tỷ lệ nợ xấu của nhóm này là 2%. Bên cạnh đó, chi phí trích lập dự kiến sẽ giảm trong các tháng tới nhờ đẩy mạnh quá trình tố tụng và thu hồi nợ trong bối cảnh thanh khoản thị trường BĐS tốt hơn.
ACB đang đi ngang ở vùng P/B 1.3x phản ánh sự thiếu vắng tạm thời động lực tăng trưởng mạnh trong ngắn hạn. Tuy nhiên, đánh giá triển vọng dài hạn của ngân hàng, đây là cơ hội tốt để NĐT mua cổ phiếu với giá hợp lý. Khuyến nghị mua cổ phiếu ACB với mức giá mục tiêu 28.800 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSN
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Hầu hết các công ty trong mảng tiêu dùng của Tập đoàn Masan (MSN – sàn HOSE) đều cải thiện mạnh mẽ với tăng trưởng 2 chữ số ở doanh thu và lợi nhuận. Vì vậy, doanh thu và lợi nhuận ròng hợp nhất ở cấp độ công ty mẹ quý I/2025 đạt lần lượt 18.896 tỷ đồng (tăng 0,2% so với cùng kỳ) và 394 tỷ đồng (tăng 277%).
Tác động của thuế quan trên diện rộng có thể sẽ phản ánh rõ hơn từ quý II/2025 với nhu cầu tiêu dùng có phần chọn lọc và thắt chặt hơn. MSN sẽ điều chỉnh linh hoạt, tập trung vào các mặt hàng và phân khúc sản phẩm thiết yếu, kì vọng sẽ giữ được đà tăng trưởng theo kế hoạch đề ra từ đầu năm.
Các sự kiện có thể làm gia tăng giá trị cổ đông của MSN bao gồm (1) Kế hoạch niêm yết MCH trên HOSE vào cuối 2025 có thể giúp cải thiện thanh khoản và tâm lý thị trường; (2) Tiếp tục thoái vốn/giảm tác động của mảng khai khoáng không cốt lõi, và tập trung chủ yếu vào mảng tiêu dùng nhằm cải thiện lợi nhuận trên vốn chủ.
Bằng phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), KBSV tiếp tục khuyến nghị xác định giá trị hợp lý là 100.000 đồng/CP, tương đương với tiềm năng tăng giá là 54% so với giá cổ phiếu tại ngày 13/06/2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACV
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Tại Tổng công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV), chúng tôi kỳ vọng số lượt khách quốc tế sẽ ghi nhận tăng trưởng 12% trong 2025 và 8-9%/năm giai đoạn 2026-2030 với động lực đến từ (1) thay đổi tích cực về chính sách thị thực, (2) nhiều đường bay mở mới, (3) các hãng hàng không liên tục mở rộng đội bay. Lượng khách nội địa hồi phục sau 2 năm tăng trưởng âm liên tiếp, tuy nhiên chỉ đạt tăng trưởng ở mức 3 – 4%/năm do giá vé máy bay cao và xu hướng chuyển sang sử dụng phương tiện khác.
Dự án T3 Tân Sơn Nhất đã hoàn thành và đi vào hoạt động từ tháng 4/2025. ACV đang đẩy nhanh tiến độ thi công Cảng Hàng không quốc tế Long Thành, dự kiến có thể khai thác từ 2026. Bên cạnh đó, trong quý II/2025 ACV đã bắt đầu khởi công một loạt dự án mở rộng nâng cấp tại các Cảng hàng không Cát Bi, Đồng Hới và Cà Mau, đảm bảo công suất khai thác được bổ sung liên tục.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu ACV, giá mục tiêu là 109.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 18.1% so với giá đóng cửa ngày 12/06/2025.