Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu C4G
CTCK Bảo Việt (BVSC)
BVSC đánh giá Công ty cổ phần Tập đoàn CIENCO4 (C4G – UPCoM), 2025 vẫn là năm ghi nhận tăng trưởng dương về doanh thu trên nền cao, với trọng tâm đóng góp đến từ mảng Xây lắp các công trình hạ tầng. Tiến độ nhiều dự án hạ tầng trọng điểm (trong đó có các gói thầu mà C4G đang thi công) sẽ được đẩy mạnh trong năm cuối Kế hoạch trung hạn 5 năm, nhằm hoàn thành mục tiêu đã đề ra.
Về backlog ký mới trong những năm tiếp theo, BVSC dự báo có thể sẽ giảm về mặt bằng thấp, chủ yếu do đây là thời gian hoàn thiện thủ tục và giải phóng mặt bằng cho các dự án trọng điểm mới.
Về mảng BOT, doanh thu dự kiến sẽ tăng đáng kể sau khi được Bộ Giao thông Vận tải (nay là Bộ Xây dựng) ký chấp nhận thu phí kể từ tháng 1/2025 cho dự án cao tốc Diễn Châu - Bãi Vọt. Đối với Bất động sản, chúng tôi kỳ vọng C4G sẽ bàn giao Khu đô thị Long Sơn 1B trong năm.
Trên kịch bản cơ sở BVSC ước tính giá mục tiêu của C4G đạt mức 8.100 đồng/cp, với mức upside +13% so với giá thị trường ngày 16/4/2025. Khuyến nghị NEUTRAL.
Cần đánh giá lại triển vọng SZC trong dài hạn
CTCK BIDV (BSC)
Đánh giá của BSC đối với CTCL Sonadezi Châu Đức (SZC – sàn HOSE), về mảng KCN: Kết quả kinh doanh năm 2025 chủ yếu được đảm bảo bởi các hợp đồng đã ký năm 2024 với backlog khoảng 33 ha. Trong quý I/2025, SZC đạt thỏa thuận cho thuê mới khoảng 9.6ha tương đối thấp so với mức 70 ha cả năm 2024 và 67 ha năm 2023.
Chúng tôi thận trọng cho rằng nhu cầu thuê đất KCN mới trong năm 2025 sẽ chậm lại so với các năm trước do các nhà sản xuất toàn cầu vẫn phải chờ đợi một bức tranh rõ ràng về thuế quan và thương mại toàn cầu để xây dựng kế hoạch mở rộng sản xuất.
Đối với mảng bất động sản, điểm rơi bàn giao các căn shophouse giai đoạn 2 và hưởng lợi từ (1) nhu cầu nhà ở cải thiện nhờ lao động tại KCN tăng mạnh trong 2023-2024, (2) hạ tầng cải thiện và (3) thông tin sáp nhập tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu vào TP.HCM.
Với mảng thu phí BOT, theo ước tính của chúng tôi, dự án BOT 768 được thu phí trở lại sẽ mang về 45 tỷ đồng doanh thu và 30 tỷ đồng lợi nhuận gộp, tương đương đóng góp khoảng 10% tăng trưởng lợi nhuận trong 2025.
Do kế hoạch kinh doanh thận trọng, BSC tin rằng SZC sẽ đạt được kế hoạch kinh doanh 2025. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ đánh giá lại triển vọng tăng trưởng dài hạn và định giá của doanh nghiệp khi chính sách thương mại toàn cầu rõ ràng hơn.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu SZC
CTCK SSI
Trong năm 2025, SZC đặt kế hoạch doanh thu đạt 930,8 tỷ đồng (tăng 6,6% so với năm trước), lợi nhuận ròng đạt 302 tỷ đồng (đi ngang so với năm 2024). Lợi nhuận ròng Q1/2025 tăng mạnh 106% svck lên 134 tỷ đồng nhờ ghi nhận doanh thu từ hợp đồng với Tripod. Chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với SZC, với giá mục tiêu 1 năm là 34.200 đồng/cổ phiếu (giảm từ 43.200 đồng/cổ phiếu để phản ánh thay đổi trong giả định về giá thuê từ năm 2026).
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu GEX
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu cho cổ phiếu của Công ty cổ phần Tập đoàn GELEX (GEX – sàn HOSE) nhưng hạ khuyến nghị từ mua xuống khả quan khi giá cổ phiếu đã tăng 25% trong 4 tháng qua. Chúng tôi điều chỉnh tăng 3% tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo giai đoạn 2025-29 của GEX, chủ yếu là do (1) chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của GEE tăng 60%, lấn át(2) mức giảm 32% trong lợi nhuận của VGC (trong kịch bản cơ sở về thuế của chúng tôi) (xem trang 5).
Chúng tôi định giá cao hơn chủ yếu là do (1) định giá tăng 46% đối với thiết bị điện và (2) định giá tăng 5 lần đối với Khu phức hợp hóa dầu Long Sơn (do vốn điều lệ và tỉ lệ sở hữu tăng). Các yếu tố này lấn át (3) định giá cho mảng BĐS giảm 20% (giảm bàn giao đất KCN và giả định tăng trưởng giá cho thuê trung bình yếu hơn) và (4) nợ ròng của công ty mẹ tăng 1,1 nghìn tỷ đồng (trang 8).
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2025 đạt 974 tỷ đồng (giảm 40% so với năm trước) khi không còn ghi nhận 996 tỷ đồng lãi thoái vốn như trong năm 2024. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi sẽ giảm nhẹ 4% do (1) lợi nhuận gộp từ mảng cho thuê KCN & dịch vụ/thiết bị điện giảm lần lượt 24%/6%, lấn át (2) mức tăng 35% trong lợi nhuận gộp từ mảng vật liệu xây dựng.
