IJC: Khuyến nghị nắm giữ
(CTCK Vietcombank – VCBS)
CTCP Phát triển hạ tầng kỹ thuật (IJC – sàn HOSE) đã công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2014 với doanh thu thuần đạt 85,2 tỷ đồng (+2% so với cùng kỳ năm trước), lợi nhuận gộp 44,4 tỷ đồng(+20% so với cùng kỳ năm trước). Lợi nhuận sau thuế đạt 18,9 tỷ đồng (+18,3% so với cùng kỳ năm trước). 3 tháng đầu năm nay, tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng tăng nhẹ, đạt lần lượt là 52,2% và 21,8% (năm 2013, đạt lần lượt 44,4% và 19,1%). Trong quý I/2014, cơ cấu doanh thu của IJC có sự thay đổi nhẹ. Hoạt động thu phí giao thông có doanh thu ổn định, đạt 48 tỷ đồng, đóng góp 55% tỉ trọng tổng doanh thu. Mảng kinh doanh BĐS và mảng cung cấp dịch vụ tăng mạnh, đạt lần lượt 19,3 tỷ đồng (+2,6 lần so với cùng kỳ năm trước) và 9,1 tỷ đồng (+ 6,6 lần% so với cùng kỳ năm trước). Hoạt động xây dựng nhà không đem lại thu nhập cho IJC trong quý I/2014 trong khi đã đóng góp 24,28 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái.
Với dự phóng của chúng tôi, lợi nhuận sau thuế năm 2014 của IJC có thể đạt 200 tỷ đồng (+24% so với năm trước), EPS forward đạt 729,4 đồng/cổ phiếu. Với mức giá 10.400 đồng/cổ phiếu tại ngày 13/05/2014, P/E forward vào khoảng 14,3 lần, tương đối cao so với trung bình ngành BĐS. Mặc dù vậy , IJC là một doanh nghiệp có nhiều yếu tố cơ bản tốt, sức khỏe tài chính khả quan, hoạt động kinh doanh cốt lõi là bán vé cầu đường tương đối ổn định, hoạt động kinh doanh BĐS được kỳ vọng tốt đột biến trong năm 2014. Do đó, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu IJC.
DXG: Khuyến nghị mua vào
(CTCK Vietcombank – VCBS)
CTCP Dịch vụ và xây dựng địa ốc Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) đặt mục tiêu khá tham vọng cho năm 2014 với doanh thu đạt 520 tỷ đồng (+52% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 125 tỷ đồng (+51% so với năm trước). DXG kỳ vọng mảng môi giới tiếp tục có tốc độ tăng trưởng tốt nhờ vào hệ thống bán hàng trải khắp cả nước và phân phối các sản phẩm thuộc phân khúc trung bình (có tính thanh khoản cao); bên cạnh đó công ty sẽ tiếp tục mở bán dự án Sunview town và Gold hill center. Doanh thu từ chuyển nhượng dự án Tân Vũ Minh (giá trị 70 tỷ đồng) cũng sẽ được ghi nhận trong 2014.
DXG sẽ tập trung phát triển 4 dự án trong năm 2014: Sunview town, Gold hill center, Riverside garden và Green city. Ngoài ra công ty vẫn có chủ trương thâu tóm các dự án BĐS mà chủ đầu tư đang gặp khó khăn về tài chính nhằm tạo quỹ đất cho phát triển trong tương lai. DXG sẽ phát hành 50 triệu CP trong 2014 để: chi trả cổ tức 2013, ESOP, và tài trợ 2 dự án Riverside garden, Green city.
Theo KH 2014, EPS forward, ước đạt 1.484 đồng. Tại mức giá 12.500 đồng/cp của ngày 13/05/2014; P/B của DXG ở mức 1,09 lần và P/E trailing đạt 7,45 lần – theo chúng tôi là thấp so với tiềm năng tăng trưởng của công ty. Do đó, dựa trên nền tảng hoạt động của DXG chúng tôi khuyến nghị MUA trên quan điểm đầu tư dài hạn.
BID: Khuyến nghị nắm giữ
(CTCK Vietcombank – VCBS)
Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) vừa công bố báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất quý I/2014 với lợi nhuận trước thuế đạt 1.949 tỷ đồng (+29% so với cùng kỳ năm trước, tương đương 32% kế hoạch năm). Cho vay tăng 15,5% so với cùng kỳ năm trước và 1,9% theo năm đã bù đắp lại sự sụt giảm nhẹ của NIM (từ mức 3% trong quý I/2013 về 2,74% trong quý I/2014), giúp BID duy trì được tăng trưởng dương 12% % so với cùng kỳ năm trước của thu nhập lãi.
Chúng tôi cho rằng, kết quả kinh doanh quý I/2014 của BID là tương đối khả quan với sự tăng trưởng đồng đều ở hầu khắp các hạng mục thu nhập chính yếu. Chất lượng tài sản vẫn trong tầm kiểm soát; nợ có khả năng mất vốn tăng tuy nhiên với tỷ lệ dự phòng duy trì ở mức cao, rủi ro theo đó được hạn chế. Chúng tôi có một số lo ngại liên quan đến khả năng giảm NIM khi BID đang có các động thái cắt giảm sâu hơn lãi suất cho vay, tuy nhiên nếu Ngân hàng duy trì được tốc độ tăng trưởng tín dụng khả quan như hiện tại, thu nhập lãi có thể không bị ảnh hưởng nhiều. Trên cơ sở kế hoạch năm 2014, EPS forward có thể đạt 1.550 đồng/cổ phiếu, tương đương mức P/E 9,5, tương đối thấp so với trung bình ngành. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BID.
ACB: Khuyến nghị theo dõi
(CTCK Vietcombank – VCBS)
Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) vừa công bố báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất quý I/2014 với lợi nhuận trước thuế đạt 318 tỷ đồng (-19% so với cùng kỳ năm trước, tương đương 27% kế hoạch năm) do tín dụng giảm 0,2% so với cùng kỳ năm trước và 0,26% theo năm, trong khi NIM ở mức 2,8% so với mức 4,3% của cùng kỳ năm 2013. Theo đó, thu nhập lãi giảm mạnh 14,4%.
Điểm tích cực nhất trong kết quả kinh doanh quý I của ACB đến từ phần thu nhập ngoài lãi với mức tăng trưởng 84%. Trong đó, đóng góp chủ yếu đến từ (1) thu nhập dịch vụ duy trì tăng trưởng khả quan 17,1%;
(2) Ngân hàng đã có lãi từ kinh doanh ngoại hối và vàng (lãi 54 tỷ đồng so với mức lỗ 84 tỷ đồng trong quý I/2013);
(3) thu nhập từ mua bán chứng khoán đầu tư tăng gấp 2,5 lần so với cùng kì, đạt 105 tỷ đồng;
(4) thu nhập khác tăng nhờ thu hồi 743 tỷ đồng nợ đã xử lý bằng dự phòng (gấp 5 lần cùng kì).
Tỷ trọng thu nhập ngoài lãi trên tổng thu nhập theo đó tăng từ mức 15% của quý I/2013 lên 27% trong quý I/2017. Tuy nhiên, với ảnh hưởng lớn từ nhu nhập lãi thuần, tổng thu nhập hoạt động vẫn giảm nhẹ 0,1% trong khi chi phí hoạt động tăng 12,6% làm tăng tỷ lệ chi phí hoạt động/tổng thu nhập hoạt động lên mức 66% so với mức 58% của cùng kì năm 2013. Trong quý I/2014, ACB đã liên tục cắt giảm lãi suất huy động, và hiện tại duy trì biểu lãi suất đầu vào ở mức thấp nhất trên thị trường. Điều này, theo chúng tôi, trong ngắn hạn sẽ giúp giảm chi phí huy động và cải thiện NIM. Tuy nhiên, mức độ sẽ không nhiều.
ACB giảm 59% so với cùng kỳ năm trước lượng cho vay đối với các tổ chức tín dụng khác và theo đó, chuyển từ trạng thái cho vay ròng trong quý I/2013 sang trạng thái vay ròng nhẹ trong quý I/2014.
Chúng tôi cho rằng, sự chuyển dịch này là hợp lý trong điều kiện lãi suất liên ngân hàng luôn ở mức thấp trong thời gian gần đây. Bên cạnh đó, Ngân hàng tăng danh mục đầu tư chứng khoán kinh doanh (+3 lần theo năm) và chứng khoán đầu tư (+18% theo năm), trong đó tập trung vào chứng khoán Chính phủ (+308% theo năm). Việc mở rộng danh mục cùng các biến động giá mạnh trên thị trường trái phiếu trong các tháng đầu năm giúp ACB đạt được kết quả khả quan từ hoạt động mua bán chứng khoán kinh doanh như đề cập ở trên.
Chất lượng tài sản có dấu hiệu xấu đi khi nợ xấu tăng vượt tốc độ tăng dự phòng rủi ro tín dụng, khiến tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu chỉ ở mức 47% so với 51% của cuối năm 2013. Tỷ lệ nợ xấu tại thời điểm 31/03/2014 đạt 3,29%, cao hơn một chút so với mức 3% cuối năm 2013. Qua trao đổi của chúng tôi với ACB, Ngân hàng đã có những sự chuẩn bị nhất định cho thông tư 09 được áp dụng tới đây. Và theo quan sát của các dữ liệu quá khứ, chúng tôi cho rằng chi phí dự phòng có thể tăng trong quý II để giữ nợ xấu ở ngưỡng khoảng 3%.
Kết quả kinh doanh quý I/2014 của ACB không thực sự khả quan khi Ngân hàng không phát triển được hoạt động tín dụng cho dù thu nhập ngoài lãi có nhiều điểm tích cực. Nợ xấu tiếp tục tăng lên và tỷ lệ dự phòng rủi ro tín dụng bao nợ xấu giảm cho thấy chất lượng tài sản chưa có dấu hiệu cải thiện. Chúng tôi kì vọng triển vọng quý II của ACB sẽ tốt hơn nhờ hoạt động tín dụng, và NIM có thể sẽ tăng nhẹ khi Ngân hàng chủ động cắt giảm mạnh lãi suất đầu vào. Trên cơ sở kế hoạch 2014, EPS forward dự kiến đạt 951 đồng/cổ phiếu, tương đương PE ở mức 16, tương đối cao so với trung bình ngành. Chúng tôi duy trì khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu ACB.
SBT: Khuyến nghị nắm giữ
(CTCK Bảo Việt – BVSC)
Hoạt động kinh doanh của SBT đang có chiều hướng đi xuống rõ rệt. Bản thân SBT cũng đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận 2014 lần lượt là 2.096 tỷ và 160 tỷ, giảm lần lượt 6% và 42% so với năm 2013. Dựa trên kết quả quý I và bối cảnh khó khăn của ngành đường, chúng tôi ước tính SBT sẽ đạt doanh thu cả năm khoảng 1.894 tỷ. Tuy nhiên, nhờ khả năng có thể được hoàn nhập dự phòng, lợi nhuận sau thuế cả năm của SBT có thể vượt kế hoạch và đạt 174 tỷ.
Cùng với sự đi xuống của kết quả kinh doanh, SBT quyết định chỉ trả cổ tức 10% cho năm 2013 (đã chi), trả cổ tức 5% cho niên độ 6 tháng đầu năm 2014. Tỷ lệ cổ tức đã giảm đáng kể so với mức 20%-30% của các năm trước.
Chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu SBT với mức giá kỳ vọng là 11.800 đồng/cổ phần.
>> Tải báo cáo
DVP: PE cao hơn mức bình quân ngành
CTCK Maybak KimEng (MBKE)
Doanh thu quý I/2014 của CTCP Đầu tư và phát triển cảng Đình Vũ (DVP) tăng nhẹ 2,5% so với cùng kỳ, đạt 114,5 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp quý I/2014 giảm nhẹ khoảng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống còn 45,7%, chủ yếu do chi phí khấu hao (chiếm hơn 30% tổng chi phí giá vốn hàng bán) tăng 28,1% so với cùng kỳ. Trong năm 2013, DVP đã chi khoảng 160 tỷ đồng để đầu tư và hoàn thiện một số máy móc nhằm nâng cao năng lực bốc dở. Do vậy, lợi nhuận sau thuế quý I/2014 của DVP chỉ đạt 45,9 tỷ đồng, giảm nhẹ 0,7% so với cùng kỳ.
Cổ tức 2.000 đồng/cp. ĐHCĐ 2014 đã thông qua mức cổ tức tiền mặt chi trả cho 2013 là 2.000 đồng/cp, tương đương với tỷ suất cổ tức khoảng 5,3%. Công ty cũng vừa thông báo ngày đăng ký cuối cùng và thời gian chi trả là 29/05/2014 và 10/07/2014. Ngoài ra, DVP cũng lên kế hoạch cổ tức tiền mặt 2014 là 2.000 đồng/cp.
Năm 2014 dự kiến sẽ không còn nhiều thuận lợi như 2013, đặc biệt là mảng kinh doanh kho lạnh. Công ty ước tính sản lượng thông qua cảng sẽ giảm 2,4% so với cùng kỳ, đạt 500.000 teu. Thêm vào đó, áp lực cạnh tranh trong ngành cũng ngày một cao hơn. Do vậy, để giữ khách hàng công ty cũng sẽ xem xét đến phương án giảm giá phí dịch vụ. Theo đó, DVP đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2014 giảm 4,3% và 7% so với cùng kỳ, đạt lần lượt 500 và 195 tỷ đồng. lợi nhuận trước thuế giảm mạnh hơn doanh thu chủ yếu do chi phí khấu hao tăng. Như vậy, kết thúc quý I/2014, DVP đã hoàn thành được 22,9% và 24,7% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cả năm.
DVP đang giao dịch ở mức PE ước tính cho 2014 khoảng 10x, cao hơn mức 8x của bình quân ngành.
CTD: Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 67.000 đồng
CTCK Maybak KimEng (MBKE)
Kết quả kinh doanh quý I/2014 của CTCP Xây dựng Cotec (CTD) khảquan với doanh thu hợp nhất đạt 1.226,6 tỷ, tăng 26,5% so với cùng kỳ và lợi nhuận ròng đạt 64,1 tỷ, tăng 32,9% so với cùng kỳ. Lưu ý rằng CTD chưa ghi nhận hợp nhất từcông ty con Uniconstrong quý 1/2013. Xét riêng kết quả kinh doanh công ty mẹ, doanh thu tăng 2,5% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 23% so với cùng kỳ nhờthu nhập tài chính và thu nhập khác tăng.
Kết quả kinh doanh khả quan trong quý I/2014 có phần đóng góp đáng kể từ việc hợp nhất công ty con Unicons. Tốc độ tăng trưởng trong các quý còn lại năm 2014 nhiều khả năng không cao như trong quý I do từ quý II/2013, CTD đã hợp nhất kết quả kinh doanh của Unicons. Tuy vậy, chúng tôi tin rằng, năm nay CTD sẽđạt tăng trưởng khá dựa vào giá trị hợp đồng ký được. Từ đầu năm đến nay, giá trị hợp đồng ký được đạt khoảng 4.500 tỷ (ở cả công ty mẹ và công ty con), cùng với 5.155 tỷ giá trị hợp đồng từ 2013 chuyển sang. Trong đó, chúng tôi ước tính khoảng 6.400 tỷ đồng giá trị hợp đồng sẽ hoàn thành trong năm nay.
Chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu hợp nhất 2014 tăng 9% so với cùng kỳ đạt 6.745 tỷ. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động ước tăng lên 4,2% so với 4,0% năm 2013 với kỳ vọng CTD không trích lập dự phòng phải thu nhiều như năm trước. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 281 tỷ, tăng 9,3% so với cùng kỳ.
CTD giao dịch với P/E dự phóng 8,5x so với trung bình ngành 12x. Theo chúng tôi, CTD là cổ phiếu cơ bản tốt cho danh mục đầu tư dài hạn khi thị trường ổn định trở lại. Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 67.000VND/cp.
VHC là cổ phiếu tốt để đầu tư dài hạn
CTCK Maybak KimEng (MBKE)
ĐHCĐ của CTCP Thủy sản Vĩnh Hoàn (VHC) đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2014 với doanh thu 5.500 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế là 200 tỷ, tăng 26% so với cùng kỳ. Ngoài ra, VHC mục tiêu sẽ nâng nguồn nguyên liệu tự chủ từ 60% lên 65% tổng nhu cầu nguyên liệu trên cơ sở mở rộng diện tích khai thác và tăng cường hiệu suất khai thác của các vùng nuôi hiện tại. Và để làm tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu, VHC dự kiến sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 50%/mệnh giá trong 2014.
VHC cho biết Bộ Thươnng mại Mỹ (DOC) vừa công bố lại kết quả cuối cùng POR 9 do DOC đãsai sót trong quá trình tính toán. Theo đó, mức thuế chống bán phá giá của VHC giảm từ 0,03 USD/kg xuống còn 0 USD/kg.
Dựa trên mức độ tự chủ 60% nguyên liệu (trong đó trên 60% sản lượng đạt tiêu chuẩn Global GAP), ước tính chi phí nguyên liệu củaVHC thấp hơn 15% so với các DN mua nguyên liệu ngoài.
Mức thuế mới này làm tăng khả năng cạnh tranh của VHC khi mà các đối thủ khác đang chịu mức thuế tương đối cao hơn.
Với sự đóng góp từ dự án gạo và collagen, đều được dự báo khả quan và sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận trong 2-3 năm tới, chúng tôi tin rằng, VHC là cổ phiếu tốt để đầu tư dài hạn.
