Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE
CTCK BIDV (BSC)
So với Báo cáo Cập nhật gần nhất, hiệu suất của cổ phiếu của Công ty cổ phần Vincom Retail (VRE – sàn HOSE) trải qua nhiều biến động khi có thời điểm giảm về mức giá thấp nhất 3 năm, do (1) áp lực bán từ khối ngoại, (2) đồng pha điều chỉnh của thị trường chung trước biến động kém tích cực về phục hồi kinh tế, tỷ giá.
BSC duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VRE và duy trì giá mục tiêu so với báo cáo trước 38.900 đồng/CP mặc dù điều chỉnh dự phóng lợi nhuận năm 2024 giảm -4% so với dự báo trước đó do tác động vào định giá của mảng chuyển nhượng bất động sản vào định giá không đáng kể.
Chúng tôi tin rằng mức chiết khấu sâu trong quý IV/2023 không phản ánh nền tảng cơ bản của doanh nghiệp và VRE xứng đáng nhận được mức định giá hợp lý hơn nhờ (1) mức nền lợi nhuận mới được duy trì, (2) diện tích sàn thương mại tăng 5% liên tục trong hai năm tới, qua đó (3) dòng tiền từ hoạt động cho thuê tiếp tục dồi dào.
Năm 2024, BSC dự báo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp sẽ ghi nhận mức tăng trưởng âm do đóng góp của mảng kinh doanh nhà phố giảm mạnh 89% mặc dù hoạt động cho thuê TTTM dự báo tăng 6,7%.
Theo đó, doanh thu thuần đạt 8.806 tỷ đồng (giảm 10% so với năm trước, giảm 11% so với dự báo trước). Biên lợi nhuận gộp được cải thiện và doanh thu tài chính duy trì ổn định giúp lợi nhuận sau thuế đạt 3.981 tỷ đồng (giảm 10% so với năm trước và giảm 4% so với dự báo trước), EPS 2024F là 1.709 đồng/CP, PE 2024F là 15.8x và P/B 2023F là 1.47x.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu IDC
CTCK BIDV (BSC)
So với Báo cáo cập nhật gần nhất, BSC thay đổi khuyến nghị từ nắm giữ sang mua đối với cổ phiếu IDC của Tổng công ty IDICO nhờ (1) Chúng tôi nhận thấy tiến độ ghi nhận doanh thu khu công nghiệp của IDC đã có sự cải thiện đáng kể từ quý IV/2023; trong khi (2) Giá trị backlog cho thuê khu công nghiệp lớn (ước đạt 170 ha vào cuối năm 2023), kỳ vọng sẽ thúc đẩy lợi nhuận của IDC tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024.
Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của IDC lên mức 65.700 đồng/CP (tăng 25% so với báo cáo trước, Upside 19% so với giá đóng cửa ngày 12/03/2024, đã bao gồm tỷ lệ cổ tức tiền mặt 7%), thông qua việc (1) Bổ sung 2 khu công nghiệp Vinh Quang và khu công nghiệp Mỹ Xuân B1 mở rộng vào trong định giá.
Chúng tôi áp dụng tỷ lệ chiết khấu 50% đối với 2 khu công nghiệp này để phản ánh rủi ro tiến độ triển khai các dự án kể trên chậm hơn so với kỳ vọng, (2) Đẩy nhanh tiến độ ghi nhận doanh thu mảng khu công nghiệp, (3) Tăng định giá mảng điện nhờ (i) điều kiện thủy văn thuận lợi hơn và (ii) công suất nhà máy thủy điện Đakmi 3 tốt hơn so với kì vọng.
Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng của IDC sẽ tăng trưởng mạnh 52% so với năm trước, đến từ các yếu tố sau:
Ghi nhận cho thuê 124 ha khu công nghiệp (tăng 70% so với năm trước, tăng 29 ha so với dự báo cũ) nhờ sở hữu lượng backlog có giá trị lớn (ước đạt 170 ha vào cuối năm 2023). Trong đó, diện tích ghi nhận lớn nhất đến từ khu công nghiệp Hựu Thạnh (50 ha) và khu công nghiệp Phú Mỹ 2 (25 ha);
Doanh thu mảng điện tăng 5% nhờ (i) Hiệu ứng El nino suy giảm, (ii) Nhà máy biến áp tại khu công nghiệp Hựu Thạnh tăng công suất;
Ghi nhận lợi nhuận bất thường đến từ việc chuyển nhượng dự án cho AEON.
Bên cạnh đó, kế hoạch phát triển 3 dự án khu công nghiệp mới với tổng diện tích đạt .320 ha; sẽ đảm bảo tăng trưởng dài hạn cho IDC. BSC kỳ vọng 2 khu công nghiệp Tân Phước 1 và Mỹ Xuân B1 mở rộng sẽ bắt đầu đi vào hoạt động từ năm 2025F; và khu công nghiệp Vinh Quang sẽ bắt đầu hoạt động từ năm 2027F.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVD
CTCK Vietcombank (VCBS)
Theo chia sẻ doanh nghiệp, các hợp đồng cho thuê giàn của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD – sàn HOSE) đã có lịch trình khoan 2024 và một số giàn đã có hợp đồng đến 2025, sẽ giúp cho PVD tiết giảm chi phí hoạt động và cải thiện biên lợi nhuận gộp.
Tình hình thị trường cho thuê giàn khoan trong khu vực đang diễn biến thuận lợi, công ty dự kiến sẽ đầu tư thêm giàn khoan trong thời gian tới.
Giá cho thuê giàn khoan tự nâng ở khu vực Đông Nam Á tiếp tục giữ mức cao trong năm 2024, sẽ giúp cho PVD thuận lợi trong việc đàm phán hợp đồng thuê với khách hàng: giá thuê giàn khoan tự nâng đối với các hợp đồng ký mới đạt mức trên 100 nghìn USD/ngày.
Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan kỳ vọng tăng trưởng: chiến dịch khoan của các nhà thầu dầu khí sôi động trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng mảng dịch vụ giếng khoan hoạt động ổn định và xuyên suốt, đồng thời triển khai dịch vụ này sang nước ngoài nhằm mở rộng hoạt động.
Năm 2024, dự phóng PVD ghi nhận doanh thu đạt 6.753 tỷ đồng (tăng 15% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 559 tỷ đồng (tăng trưởng 3,5%), EPS 2024F đạt 955 đồng/cp.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PVD với giá mục tiêu 35.100 đồng/CP, tương đương với EPS mục tiêu đạt gần 1.000 đồng/CP dựa trên triển vọng tích cực của thị trường giàn khoan trong các năm tới.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSN
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Kết thúc quý IV/2023, CTCP Masan (MSN – sàn HOSE) đạt doanh thu thuần 20.781 tỷ đồng (tăng 0,7% so với cùng kỳ năm trước), biên lợi nhuận gộp đạt 27,8% giảm 1,7ppts so với quý trước nhưng lại tăng 0,9ppts so với cùng kỳ. Chi phí lãi vay tiếp tục duy trì mức cao trong kỳ, đạt 1.669 tỷ đồng tuy giảm nhẹ so với các quý trước nhưng vẫn tăng 12% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế trước phân bổ cho cổ đông thiểu số đạt 517 tỷ đồng (giảm 36%), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 50 tỷ đồng (giảm 89%).
Hệ sinh thái bán lẻ - tiêu dùng với trụ cột WCM - MCH tiếp tục ghi nhận những tín hiệu tích cực trong bối cảnh thị trường khó khăn. MCH liên tục tăng trưởng doanh thu, đạt lợi nhuận kỷ lục và là trụ cột cho toàn tập đoàn. WCM sau thời gian nâng cấp cửa hàng cũng ghi nhận các tín hiệu khả quan, cải thiện biên lợi nhuận gộp và biên EBITDA.
MSN cho biết đã hoàn tất thanh toán đầy đủ nghĩa vụ nợ đáo hạn trong năm 2023. Trong năm 2024, tổng nợ dài hạn đến hạn trả của MSN đã giảm mạnh so với đầu năm 2023, với dòng tiền liên tục cải thiện cùng với lượng tiền lớn lên đến 250 triệu đô từ thương vụ với Bain Capital, vấn đề thanh khoản không còn là nỗi lo trong thời gian tới đối với MSN.
Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2024 của MSN với doanh thu thuần đạt 87.195 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ tăng trưởng mạnh trên mức nền thấp đạt 2.556 tỷ đồng (tăng trưởng 510%). Với kỳ vọng hồi phục và áp lực thanh khoản đã qua, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu MSN với giá mục tiêu 96.800 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DXG
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý IV/2023 của CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) đạt 1.400 tỷ đồng (tăng trưởng 42% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 47 tỷ đồng so với mức âm 408 tỷ đồng cùng kỳ năm 2022 nhờ bàn giao dự án Opal Skyline. Lũy kế cả năm 2023, doanh thu đạt 3.706 tỷ đồng (giảm 33%) và lợi nhuận sau thuế đạt 176 tỷ đồng (giảm 18%).
DXG dự kiến mở bán hai dự án Gem Sky World và Gem Riverside trong quý II và quý III/2024. Việc khởi động lại hai dự án trong năm 2024 giúp cải thiện doanh số bán hàng cho DXG. KBSV ước tính doanh số bán hàng năm 2024 của DXG đạt khoảng 3.205 tỷ đồng (tăng 14x)
KBSV dự báo doanh thu năm 2024 đạt lần lượt 5.306 tỷ đồng (tăng 43% so với năm trước) trong đó (1) Doanh thu mảng môi giới bất động sản đạt 1.373 tỷ đồng, tăng 128% so với mức nền thấp năm 2023 và (2) Doanh thu mảng chuyển nhượng bất động sản đạt 3.488 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) từ bàn giao tại dự án Opal Skyline và Gem Skyworld. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 257 tỷ đồng (tăng trưởng 46%)
Cổ phiếu DXG hiện đang giao dịch ở mức P/B 2024fw là 1.1x, so với P/B trung bình 5 năm là 1.3x. Dựa trên triển vọng kinh doanh và định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DXG với giá mục tiêu là 20.700 đồng/cp, cao hơn 18% so với giá đóng cửa ngày 12/03/2024.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu BSR
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong năm 2023, doanh thu của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) sụt giảm 12% so với năm trước chủ yếu do giá dầu Brent giảm mạnh 19%. Crack spread nhiên liệu bay duy trì ở mức cao nhờ động lực từ nhu cầu du lịch bằng đường hàng không trong khu vực. Tuy nhiên, crack spread của các loại xăng dầu chủ lực còn lại (Xăng A95,92 và dầu Diesel) đều giảm mạnh từ mức nền cao cùng kỳ, khiến biên lợi nhuận gộp của BSR thu hẹp đáng kể.
Chúng tôi khá quan ngại về triển vọng kinh tế của Trung Quốc khi quốc gia này vẫn phải đối phó với tình trạng giảm phát và khủng hoảng bất động sản. Chỉ số PMI sản xuất của Trung Quốc vẫn chưa cho thấy dấu hiệu hồi phục. Với việc tiêu thụ nội địa và hoạt động sản xuất công nghiệp trầm lắng, Trung Quốc có thể sẽ tăng cường quota xuất khẩu các loại xăng dầu thành phẩm, tạo ra rủi ro thừa cung tại thị trường châu Á, khiến crack spread suy giảm.
Tồn kho dầu Diesel tại Singapore vẫn duy trì ở mức thấp từ tháng 9/2021 đến nay, giúp hỗ trợ crack spread neo ở mức cao. Nếu không tính tới yếu tố rủi ro liên quan đến tiêu thụ tại thị trường Trung Quốc, chúng tôi cho rằng tồn kho dầu Diesel vẫn sẽ duy trì ở mức thấp cho năm 2024 nhờ dự báo tăng trưởng GDP cao từ thị trường Ấn Độ và Đông Nam Á.
Chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) và so sánh P/B (với BVPS 2024F) để đưa ra khuyến nghị nắm giữ cho cổ phiếu BSR với mức giá mục tiêu là 21.300 đồng/cổ phiếu.
