DRC: Khuyến nghị tích cực
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Luỹ kế 9 tháng đầu năm 2014, DRC đạt được tổng doanh thu thuần 2.337 tỷ đồng, tăng mạnh 16,4% so với cùng kỳ năm trước, trong đó tiêu thụ Radial đạt 73.700 lốp, đóng góp 363 tỷ đồng. Tuy nhiên, do giá bán giảm trong khi chi phí khấu hao, lãi vay và chi phí bán hàng đều tăng mạnh so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế của DRC trong 9 tháng đầu năm chỉ đạt 249 tỷ đồng, giảm 11%. Với kết quả trên, công ty đã hoàn thành 75% kế hoạch lợi nhuận năm. EPS 9 tháng đạt gần 3.000 đồng/cp.
Các mức điều chỉnh về dự báo cả năm 2014 so với cập nhật lần trước: tổng doanh thu đạt 3.174 tỷ đồng (+13.2% so với năm ngoái) (điều chỉnh giảm 2.2%) và lợi nhuận sau thuế đạt 317 tỷ đồng (-15.5% so với năm ngoái) (điều chỉnh giảm 11%). EPS 2014 đạt 3.820 đồng/cp.
Năm 2015, tổng doanh thu của DRC dự phóng đạt 3.676 tỷ đồng (+15,8% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 421 tỷ đồng (+33,2% so với năm trước). EPS 2015 đạt 5.071 đồng/cp tương ứng với P/E 10 lần. Dự báo trên chủ yếu dựa vào các quan điểm: (1) giá cao su tự nhiên tăng 5% so với mức cuối năm 2014 và (2) sản lượng Radial đạt 200.000 lốp. Nhà đầu có thể tham khảo thêm một số kịch bản về kết quả lợi nhuận sau thuế nếu giá cao su đầu vào hoặc sản lượng Radial không đạt/vượt dự báo ban đầu.
Với vị thế là một trong những nhà sản xuất săm lốp nội địa hàng đầu với thương hiệu mạnh, cơ cấu khách hàng tổ chức vững chắc và tiềm năng tăng trưởng tích cực từ nhà máy Radial, DRC là khoản đầu tư tốt cho nhà đầu tư theo đuổi chiến lược đầu tư lâu dài. Do đó, khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 62.000 VND/cp theo phương pháp định giá FCFF và FCFE, tương ứng với lợi nhuận kỳ vọng 22,7%.
DXG: Bắt đầu trở nên hấp dẫn
CTCK Bảo Việt (BVSC)
BVSC cho rằng năm 2015 lợi nhuận của DXG sẽ có sự tăng trưởng tốt so với 2014. Hoạt động phát triển dự án bất động sản của Công ty được mở rộng rất nhanh với 3-4 dự án đang được đàm phán mua lại. Chính sự tăng trưởng nhanh trên làm cho nhu cầu vốn để tích lũy quỹ đất rất lớn. Dự kiến tháng 12, công ty sẽ phát hành 25.7 triệu cổ phiếu cho cổ đông chiến lược với giá 10,000 đồng/cp. Điều này ít nhiều làm cho áp lực pha loãng giá cổ phiếu trong ngắn hạn gia tăng khi giá phát hành chiết khấu 30% so với giá trị thị trường.
Với kết quả kinh doanh 2014 dự kiến là 135 tỷ lợi nhuận sau thuế, tương đương ESP là 1,800 đồng. BVSC cho rằng P/E phù hợp với cổ phiếu DXG khoảng 9–10 lần, tương đương với mức giá 17,000 – 18,000 đồng/cp. Tại mức giá thị trường hiện nay là 14,000 VND/cp cho thấy cổ phiếu DXG bắt đầu trở nên hấp dẫn. Tuy nhiên, diễn biến thị trường chung đang tiêu cực, các nhà đầu tư nên chờ thêm 1 nhịp điều chỉnh để xem xét mua vào tại vùng giá 13,000~13,500 đồng, nhằm hạn chế rủi ro và gia tăng lợi nhuận kỳ vọng.
KDH: Nhiều khả năng hoàn thành kế hoạch kinh doanh
CTCK Rồng Việt (VDSC)
CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH – HSX) là một trong những doanh nghiệp mạnh dạn trong việc thay đổi chiến lược sản phẩm trong giai đoạn khủng hoảng của thị trường BĐS. Trước năm 2013, KDH tập trung đầu tư vào các dự án biệt thự cao cấp, căn hộ hạng sang nhưng hiệu quả không như mong đợi. Từ năm 2013, KDH đã chuyển nhượng bớt những dự án không phù hợp với nhu cầu thị trường và chuyển hướng sang nhà liền kề ở phân khúc trung bình. Sản phẩm đầu tiên trong phân khúc này là dự án Mega Residence kinh doanh khá thành công nhờ giá cả hợp lý (2,2 tỷ đồng/căn), thời gian triển khai ngắn, chính sách thanh toán khác biệt và pháp lý đầy đủ. Cụ thể, 160 căn của dự án Mega Residence bán hết chỉ trong 4,5 tháng; dự án Mega Ruby giai đoạn I cũng đã bán được hơn 100 căn trong tổng số 165 căn kể từ ngày mở bán (8/11/2014).
Ngoài những ưu điểm trên, hai yếu tố lớn nhất làm nên thành công của dòng sản phẩm Mega của KDH là việc đánh trúng tâm lý của người mua nhà và được sự hỗ trợ của hạ tầng. Với người mua nhà có 2-3 tỷ đồng trong tay, rõ ràng việc mua được một căn nhà có cả đất hấp dẫn hơn là mua căn hộ chung cư ngay cả khi mà chất lượng tiện ích và diện tích sử dụng là tương đương. Bên cạnh đó, cụm dự án của KDH tập trung trong khu vực quận 2 và quận 9, thuận tiện trong việc di chuyển đến trung tâm thành phố và KĐT Phú Mỹ Hưng, đồng thời có vị trí giao thông thuận lợi khi nằm sát cạnh tuyến đường cao tốc TP.HCM – Long Thành – Dầu Giây vừa hình thành.
Sự thành công của các dự án mới triển khai được phản ánh qua sự cải thiện rõ rệt trong kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm. Cụ thể, lợi nhuận sau thuế trong 9 tháng đạt 71 tỷ đồng, tăng 151% so với cùng kì năm trước. Theo ước tính, trong quý IV này, KDH có thể sẽ ghi nhận tiếp doanh thu đến từ 70 căn của dự án Mega Residence, 50 căn của dự án Mega Ruby giai đoạn 1, thu về dự kiến khoảng 260 tỷ đồng. Tính chung cả năm, doanh thu có thể đạt 460 tỷ đồng và nhiều khả năng Công ty sẽ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận sau thuế 100 tỷ đồng trong năm nay, tương ứng với mức EPS khoảng 1.300 đồng/cp.
Năm 2015, KDH cho biết Công ty sẽ tiếp tục triển khai 57 căn còn lại của dự án Mega Ruby giai đoạn II cùng 700 - 1.000 căn nhà liền kề ở 3 dự án mới quanh khu vực đường Vành Đai Trong là Trí Minh (5,7 ha), Song Lập (14,5 ha) và Saphire. Giá bán ở các dự án này cũng tương tự như các dự án trước (2,2-5 tỷ đồng/căn) nên KDH có thể sẽ nâng kế hoạch lợi nhuận sau thuế cho năm 2015 lên gấp đôi so với 2014, khoảng 200 tỷ đồng.
OPC: PE ước tính khoảng 11 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Dược phẩm OPC vừa thông báo Nghị quyết HĐQT ngày 08/12/2014 về việc tạm ứng cổ tức tiền mặt đợt 1/2014 mức 1.000 đồng/cp. Kế hoạch chi trả cổ tức cho 2014 của OPC được ĐHCĐ thường niên thông qua là 2.000 đồng/cp, tương đương với tỷ suất cổ tức khoảng 5,2%. Công ty vẫn chưa công bố thời gian thực hiện dự kiến nhưng theo chúng tôi khả năng việc chốt quyền sẽ được diễn ra trong tháng 12/2014 này.
Trong 9 tháng đầu năm 2014, OPC đạt 478,9 tỷ đồng doanh thu, tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu vẫn nhờ doanh thu từ hàng sản xuất tăng. Biên lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức 51%. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống còn 46,6 tỷ đồng, phần lớn là do tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng 2 điểm % so với cùng kỳ năm ngoái, lên 37% trong 9 tháng đầu năm 2014. Áp lực cạnh tranh trong phân khúc đông dược cũng như thực phẩm chức năng ngày một gia tăng, do vậy theo chúng tôi, để duy trì đà tăng trưởng doanh thu, các công ty hiện nay phải chi tiêu nhiều hơn cho các hoạt động quảng cáo, và thúc đẩy bán hàng.
Với kết quả đạt được trong 9 tháng đầu năm 2014, OPC đã hoàn thành 82,6% và 71,8% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2014. OPC đang giao dịch ở mức khoảng 11 lần PE ước tính cho 2014, so với mức 12 lần bình quân ngành.
HVG: Quan ngại về mức tăng trưởng doanh thu
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Nga chiếm khoảng 34% thị phần xuất khẩu cá tra của HVG trong 2013, trước đó, tỷ lệ này là 17% trong 2010. Hùng Vương cho biết đã ký kết hợp đồng xuất khẩu cá sang Nga khoảng 40.000 tấn thành phẩm, tương ứng khoảng 50% tổng sản lượng, thời gian giao hàng từ tháng 10 đến quý I/2015.
Được biết, lô hàng này xuất đi theo hợp đồng LC (Letter of Credit) - là hình thức cam kết thanh toán có điều kiện bằng văn bản của ngân hàng đối với người bán hàng. Chúng tôi kì vọng lô hàng có thể giúp HVG bù đắp được sự sụt giảm thị phần tại Mỹ, do ảnh hưởng của thuế chống bán phá giá POR9 cao hơn. Lợi nhuận sau thuế cả năm 2014 ước khoảng 510 tỷ đồng, tăng 106% so với năm ngoái.
Tuy nhiên, quan ngại về mức tăng trưởng doanh thu của HVG trong 2015. Việc ký kết thêm hợp đồng mới với Nga sẽ có khả năng tiến triển không như kỳ vọng trong bối cảnh đồng rúp mất giá mạnh như hiện nay.
Đồng rúp (ruble) đã mất giá 31% so với USD kể từ tháng 6 tới nay do giá dầu sụt giảm mạnh. Xin nói thêm, dầu chiếm 68% tổng kim ngạch xuất khẩu và đóng góp tới 50% tổng thu ngân sách của Nga, đã liên tục giảm khiến nguồn thu ngân sách của Nga chịu thiệt hại nặng nề. Vào đầu tháng 12, Chính phủ Nga cảnh báo nền kinh tế của họ sẽ rơi vào suy thoái trong năm 2015 nếu giá dầu tiếp tục giảm sâu.
Với việc đồng rúp mất giá mạnh đã khiến các DN nhập khẩu Nga phải tốn nhiều tiền rúp hơn để thanh toán đối với các hợp đồng nhập khẩu theo USD và vì thế sẽ hạn chế nhập khẩu. Theo đó, kể từ quý II/2015 doanh thu của HVG có rủi ro sụt giảm nếu tình hình giá dầu không cải thiện. Theo dự báo thị trường gần đây nhất, giá dầu có khả năng sẽ còn giảm thêm nữa.
