Khuyến nghị mua cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 90.000 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB – sàn HOSE) cho biết, lợi nhuận trước thuế quý I/2020 giảm 11,1% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó tín dụng tăng 2,8% ytd – là ngân hàng nhà nước duy nhất có thể tăng trưởng tín dụng, NIM giảm 13 bps bps so với cùng kỳ 2019.
Bên cạnh đó, chất lượng tài sản suy giảm nhẹ từ COVID-19. Khoảng 40% khoản vay bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh.
Về kế hoạch 2020, VCB đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 26.000 tỷ đồng (tăng 26% so với năm ngoái). Đây là kế hoạch trước khi tính đến ảnh hưởng của COVID-19.
BSC dự báo VCB sẽ ghi nhận tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế lần lượt ở mức 51.036 tỷ đồng và 25,786 tỷ đồng (giảm lần lượt 7% và 16,7% so với báo cáo trước). BVPS 2020 ở mức 26.022 đồng/CP.
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 90.000 đồng/CP, upsdide 33.5% với quan điểm (1) chất lượng tài sản tốt nhất trong ngành ngân hàng, (2) thu nhập bất thường từ FWD, (3) Mặt bằng định giá giảm nhiều so với quá khứ.
TCB sẽ tiếp tục tăng đến khi tiếp cận vùng giá 20
CTCK BIDV (BSC)
Cổ phiếu TCB của Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam đang ở trong trạng thái tăng giá sau khi đã mất giá mạnh theo đà giảm chung của thị trường chứng khoán Việt Nam. Phiên cuối tuần 8/5, thanh khoản tăng cao đã đẩy giá cổ phiếu chốt phiên ở mức giá trần.
Các chỉ báo kỹ thuật hầu hết đều đang ủng hộ cho trạng thái tích cực của TCB. Điều đáng chú ý là các đường EMA vừa tạo Golden Cross nên đây là thể là sự đánh dấu cho trạng thái tăng trung và dài hạn của cổ phiếu.
Bên cạnh đó, chỉ báo động lượng RSI đang tăng dần trên giá trị 50 nhưng chưa đi vào vùng quá mua nên dư địa tăng vẫn còn. Ngưỡng hỗ trợ gần nhất của cổ phiếu nằm tại mốc 18.
Theo đánh giá của chúng tôi, TCB tiềm năng sẽ tiếp tục tăng cho đến khi tiếp cận vùng giá xung quanh 20.
Khuyến nghị trung lập dành cho PVD
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu PVD của Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí với mức giá mục tiêu 10.300 đồng trên cơ sở:
Mặc dù dịch vụ khoan đã có sự phục hồi tích cực hơn trong năm 2019 và 2020, tỷ lệ hoạt động có thể đạt mức 98%-100% với giá cho thuê giàn tăng lên, nhưng chúng tôi đánh giá kết quả từ dịch vụ khoan vẫn chủ yếu do công ty tiết giảm chi phí phí khấu hao giàn khoan bằng cách kéo dài thời gian khấu hao giàn, trong khi giá cho thuê giàn khoan hiện tại vẫn chưa đảm bảo cho hoạt động kinh doanh của công ty có lợi nhuận tích cực;
Bên cạnh đó, giá dầu sụt giảm mạnh trong thời gian qua do nhu cầu tiêu thụ dầu sụt giảm bởi dịch Covid-19, làm gia tăng khó khăn, rủi ro cho ngành dầu khí, đặc biệt là khâu thượng nguồn tìm kiếm thăm dò và khai thác dầu khí.
Hoạt động của công ty vì vậy có thể bị ảnh hưởng sau năm 2020 khi các giàn JackUp hết hạn hợp đồng cũ và phải tìm kiếm những hợp đồng mới với những thách thức rất lớn.
Khuyến nghị khả quan dành cho GTN với giá mục tiêu 18.900 đồng/CP
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu GTN của CTCP GTNfoods với giá mục tiêu 18.900 đồng/cổ phiếu trên cơ sở (i) nâng cao hiệu quả hoạt động nhờ sự tham gia quản trị của VNM, (ii) giá nguyên liệu có xu hướng giảm khi nhu cầu toàn cầu yếu đi dưới tác động của dịch bệnh, (iii) thoái vốn khỏi các hoạt động kinh doanh không cốt lõi nhằm tinh giản bộ máy quản trị và tập trung vào hoạt động cốt lõi, và (iv) cơ hội xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc.
Tập trung vào hoạt động cốt lõi tạo tiền đề tăng trưởng. GTN đã chuyển nhượng toàn bộ vốn tại GTNfarm, Công ty khai thác tài sản GTNfoods, và Công ty Hàng tiêu dùng GTNfoods trong năm 2019 nhằm tinh giản bộ máy hoạt động và tập trung vào các hoạt động kinh doanh cốt lõi. Việc tái cấu trúc đem lại cho GTN khoản tiền nhàn rỗi khoảng 2.000 tỷ đồng, sẵn sang đầu tư vào các dự án hiệu quả hơn trong tương lai.
Đẩy mạnh tham gia của VNM trong hệ thống quản trị của GTN. Tính đến thời điểm hiện tại, VNM đang sở hữu 75% vốn của GTN. Với sự tham gia điều hành của các cán bộ cấp cao từ VNM cùng với kinh nghiệm quản lý và quản trị hiệu quả, chúng tôi kỳ vọng hoạt động của GTN trong tương lai sẽ có những thay đổi đáng kể, trước mắt là tập trung cải thiện và tăng trưởng hiệu quả hoạt động của Mộc Châu Milk.
Cơ hội xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc. Đây là quốc gia có mức tiêu thụ sữa lớn thứ 2 trên thế giới nhưng nguồn cung nội địa mới chỉ đáp ứng được 75% nhu cầu tiêu dùng. Năm 2019, sau hơn 6 năm đàm phán, Nghị định thư về xuất khẩu sữa và sản phẩm sữa của Việt Nam sang Trung Quốc đã được ký kết.
Trung Quốc đã vượt qua giai đoạn tồi tệ nhất của dịch Covid-19 và đang phục hồi kéo theo nhu cầu lớn hơn về thực phẩm tiêu dùng trong nước vốn bị giảm do cách ly xã hội và hạn chế nhập khẩu, các sản phẩm sữa của Việt Nam vì vậy sẽ có nhiều cơ hội sau dịch bệnh tại thị trường này.
Hiện tại có 5 thương hiệu sữa được xuất khẩu theo chính ngạch sang Trung Quốc, gồm: Vinamilk, TH true MILK, Nutifood, Mộc Châu Milk và Hanoimilk.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua cho TDM với giá mục tiêu 29.900 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) dù giảm giá mục tiêu thêm 3,2% còn 29.900 đồng/CP chủ yếu đến từ WACC cao hơn có tác động mạnh hơn mức điều chỉnh giảm trung bình 5,2% của dự báo lợi nhuận giai đoạn 2020-2024.
Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2020 thêm 1,4% khi thu nhập tài chính cao hơn đến từ khoản cổ tức tiền mặt nhận được từ công ty liên kết BWE – cùng với chi phí khấu hao thấp hơn – không đủ bù đắp cho mức giảm 4,2% của sản lượng nước thương phẩm. Chúng tôi cũng giảm dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2021 thêm 2,9%.
Trong giai đoạn 2022-2024, chúng tôi tăng giả định sản lượng nước thương phẩm đến từ sản lượng nước cao hơn của nhà máy nước Bàu Bàng, dẫn đến mức điều chỉnh tăng tổng cộng 10,1% trong dự báo lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2022-2024.
Chúng tôi kỳ vọng TDM ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ và lợi suất gia tăng. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2019-2022 tại công ty mẹ đạt 27,0%.
Chúng tôi cũng dự báo tỷ lệ DPS tăng 50% từ 1.000 đồng trong năm 2019 lên 1.500 đồng trong năm 2024. TDM sở hữu 38,5% cổ phần tại BWE – công ty nước lớn thứ ba tại Việt Nam ở tỉnh Bình Dương (1 trong 3 tỉnh thành dẫn đầu về thu hút vốn FDI tại Việt Nam) với công suất tiềm năng 700.000 m3/ngày vào cuối năm 2021.
TDM còn có khả năng tài chính lớn, quỹ đất dồi dào nhằm gia tăng công suất của nhà máy Dĩ An từ 200.000 lên 500.000 m3/ngày và cơ hội mở rộng công suất cho nhà máy Bàu Bàng từ 60.000 lên 160.000 m3/ngày trong dài hạn.
Định giá hiện tại của TDM tỏ ra hấp dẫn theo ước tính của chúng tôi cho P/E hợp nhất và EV/EBITDA dự phóng năm 2020 lần lượt là 7,0 lần và 6,8 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi. Các hệ số này lần lượt thấp hơn 29% và 33% giá trị trung vị 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực cho P/E (9,9 lần) và EV/EBITDA (10,1 lần).
Rủi ro chính: hiệu suất hoạt động thấp của lượng công suất mới; rủi ro pha loãng cho mở rộng công suất.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VTP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) khi có quan điểm tích cực về năng lực của công ty trong việc tận dụng tăng trưởng e-commerce mạnh mẽ trong dài hạn tại Việt Nam.
Chúng tôi giảm giá mục tiêu 5% khi gia hạn định giá đến giữa năm 2021 trong khi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2020-2022 trung bình 7% do dịch COVID-19 tác động tiêu cực đến chi tiêu tiêu dùng trực tuyến.
Chúng tôi cho rằng tăng trưởng giá trị giao dịch (GMV) và sản lượng hàng hóa giao nhận ecommerce của Việt Nam sẽ chững lại còn 20%-25% trong năm 2020 (so với mức hơn 30% theo báo cáo trước đây của chúng tôi), sau đó quay về mức tăng trưởng hằng năm hơn 30% trong giai đoạn 2021-2022.
Trong bối cảnh này, chúng tôi dự báo EPS của VTP sẽ tăng 22%/30%/26% YoY lần lượt trong các năm 2020/2021/2022 nhờ mạng lưới bưu cục rộng khắp, mở rộng công suất và các nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng khác.
Giá mục tiêu của chúng tôi cho VTP tương ứng P/E năm 2020 là 24,1 lần, phù hợp với P/E trung vị năm 2020 của các công ty cùng ngành là 25,2 lần.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: mất thị phần làm giảm lợi thế quy mô; khó khăn trong việc cải thiện hiệu quả chi phí; chi tiêu của người tiêu dùng thấp hơn dự kiến do gián đoạn kinh tế đến từ dịch COVID-19.
