Giá mục tiêu dành cho cổ phiếu HSG là 22.700 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Kết thúc quý I niên độ tài chính (NĐTC) 2025 - 2026, Tập đoàn Hoa Sen (HSG – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần 10.407 tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 166 tỷ đồng (tăng 60%). Trong đó:
Sản lượng tiêu thụ tăng 11%. Bao gồm: kênh nội địa tăng 15% do thị trường thép nội địa phục hồi. Kênh xuất khẩu tăng 7% trong bối cảnh HSG vẫn tận dụng lợi thế về chi phí giá vốn thấp để đẩy xuất khẩu;
Biên lợi nhuận gộp tăng 1 điểm % do sản lượng tăng và giá bán tăng nhẹ so với cùng kỳ;
Chi phí tài chính tăng 51% do vay ngắn hạn tăng 19%, và chi phí bán hàng tăng 15% do HSG đẩy mạnh kênh xuất khẩu.
Theo đó, so với cùng kỳ, kết quả kinh doanh tăng 60% chủ yếu đến từ (1) sản lượng tăng 11% và (2) biên lợi nhuận gộp tăng 1 điểm %.
So với quý trước đó (quý IV NĐTC 2024 – 2025), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số HSG trong quý I NĐTC 2025 cải thiện mạnh từ mức lỗ 186 tỷ đồng chủ yếu do: Biên lợi nhuận gộp tăng 3,4 điểm % so với quý trước đó do (1) mức nền thấp của quý IV ghi nhận trích lập dự phòng 122 tỷ đồng (2) diễn biến giá HRC, giá tôn mạ thuận lợi hơn. Nếu loại bỏ đi yếu tố trích lập dự phòng, thì biên lợi nhuận gộp của HSG tăng 2,2 điểm %; và Chi phí tài chính giảm 23% so với quý trước do chênh lệch tỷ giá giảm 56%.
Kết quả kinh doanh quý II NĐTC 2025 kỳ vọng cải thiện nhờ (1) Sản lượng tăng 2-4% so với cùng kỳ do đại lý của kênh xuất khẩu tăng nhập đầu năm, (2) Biên lợi nhuận gộp tăng 1 điểm % nhờ giá bán tăng theo yếu tố mùa vụ, và BSC kỳ vọng HSG hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 122 tỷ đồng. Đồng thời, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu dành cho cổ phiếu HSG là 22.700 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVS
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 4,3% lên 50.900 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị mua cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS). Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu là do (1) số dư tiền mặt cao hơn dự kiến 36% (tiền mặt ròng vào cuối năm 2024 đạt 541 triệu USD; tăng 64% so với cùng kỳ, tăng 44% so với quý trước; 83% giá trị vốn hóa thị trường, chủ yếu từ các khoản tạm ứng của khách hàng, dự án Lô B và các trang trại điện gió ngoài khơi-OWF) và (2) dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của chúng tôi tăng 0,6%.
Dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn đến từ giả định backlog M&C giai đoạn 2024-2030 tăng 9%, chủ yếu do chúng tôi đưa các hợp đồng tiềm năng cho mỏ khí Nam Du-U Minh và mỏ Khánh Mỹ Đầm Dơi vào trong định giá của chúng tôi, yếu tố này vượt trội so với chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) cao hơn dự kiến, dựa theo kết quả kinh doanh quý IV/2024.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo/cốt lõi năm 2025 sẽ lần lượt tăng 20%/51% so với cùng kỳ, nhờ lợi nhuận gộp mảng M&C tăng gấp 4 lần (với doanh thu tăng 75% và biên lợi nhuận gộp tăng lên 3,5%). Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2024-2027 là 20%, nhờ giả định backlog M&C đã ký và chưa ký của chúng tôi là 7,4 tỷ USD và lợi nhuận từ các công ty liên doanh kho chứa dầu nổi (FSO/FPSO) là 829 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2025-2029.
Khuyến nghị mua cổ phiếu REE
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTCP Cơ điện lạnh (REE – sàn HOSE) với giá mục tiêu 76.000 đồng/cp (tương đương triển vọng tăng 15% so với giá hiện tại) như trong công bố trong báo cáo ngành điện nửa đầu năm 2025. Chúng tôi đánh giá REE có tiềm năng tăng trưởng tốt trong năm 2025 với các luận điểm sau: (1) Doanh thu bất động sản và cho thuê VP tăng trưởng nhờ hai sản phẩm mới; (2) Mảng M&E phục hồi với backlog tích cực từ sân bay Long Thành; (3) Mảng năng lượng kỳ vọng tăng trưởng với nhà máy thủy điện Thác Bà 2.
Trong năm 2025, VCBS kỳ vọng REE tăng trưởng từ nền thấp của năm 2024, doanh thu dự kiến đạt 9.951 tỷ (tăng trưởng 23% so với năm trước).
Triển vọng cụ thể đến từ doanh thu bất động sản và cho thuê VP tăng trưởng nhờ Etown 6 và The Light Square. Trong năm 2025, VCBS dự phóng doanh thu mảng BĐS và cho thuê VP tăng trưởng 61% với giả định bàn giao 50% dự án The Light Square và lấp đầy khoảng 70% Etown 6;
Mảng M&E phục hồi từ nền thấp với lượng backlog tăng trưởng mạnh mẽ. Lượng backlog cuối năm 2024 đạt 4.447 tỷ đồng (tăng trưởng 330%), khối lượng công việc chủ yếu đến từ sân bay Long Thành. VCBS kỳ vọng doanh thu năm 2025 mảng M&E tăng trưởng 25%;
Mảng năng lượng kỳ vọng tăng trưởng nhẹ với nhà máy thủy điện Thác Bà 2. Trong năm 2025, VCBS dự phóng doanh thu mảng năng lượng của REE tăng nhẹ 3% do (1) Các nhà máy thủy điện dự kiến vận hành như năm 2024 khi tích nước chủ động trong nửa đầu năm 2025, (2) Hệ số thanh toán theo hợp đồng tiếp tục duy trì ở mức 98%, (3) NMTĐ Thác Bà 2 (18,9 MW) đi vào vận hành.