Nền tảng vĩ mô tích cực tiếp tục hỗ trợ cho triển vọng đi lên của thị trường chứng khoán trong nước
Sự kiên cường của dòng vốn nội
Một trong những điểm nhấn đáng chú ý nhất trên thị trường chứng khoán năm 2025 là sự vận động trái chiều của dòng vốn trong nước và nước ngoài. Theo số liệu của Chứng khoán Guotai Junan Việt Nam, lũy kế từ đầu năm đến hết tháng10, nhà đầu tư ngoại đã bán ròng khoảng 120.000 - 121.000 tỷ đồng thông qua khớp lệnh. Dù có nhiều thông tin tích cực về dòng tiền và các mã cổ phiếu tiềm năng được mua vào sau khi FTSE Russell chính thức nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên thị trường mới nổi (dự kiến vào tháng 9/2026), dòng tiền ngoại vẫn chưa quay trở lại thị trường.
Ở chiều ngược lại, các nhà đầu tư nội đã thế chỗ nhà đầu tư ngoại, đảm bảo thị trường tránh khỏi được những đợt bán tháo mạnh khi dòng vốn ngoại rút ra.
Thông tin tích cực là trong tháng 11 và đầu tháng 12/2025, tốc độ bán ròng đã giảm mạnh, đôi khi có những phiên mua ròng. Đặc biệt, trong những phiên hồi phục gần đây, thị trường đã chứng kiến đà mua ròng mạnh của khối ngoại tại một số cổ phiếu.
Guotai Junan tiếp tục kỳ vọng vào đà tăng trưởng mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam trong dài hạn, với bệ đỡ quan trọng là dòng vốn ngoại vào Việt Nam khi việc nâng hạng chính thức có hiệu lực. Bên cạnh đó, hoạt động IPO diễn ra nhộn nhịp, dự kiến năm 2025 là năm có tổng giá trị doanh nghiệp IPO vượt trên đỉnh năm 2021, cho thấy thị trường ngày càng có nhiều hàng hóa chất lượng cho các nhà đầu tư trong, ngoài nước, thu hút dòng tiền mạnh mẽ đến với thị trường Việt Nam.
“Tuy nhiên, định giá hiện tại của Việt Nam không còn rẻ so với lịch sử 3 năm gần nhất, bên cạnh đó sự thiếu hụt về thanh khoản ngắn hạn nhiều khả năng sẽ duy trì đến hết năm 2025, thậm chí tới cuối tháng 2/2026 khi dòng tiền rút ra phục vụ Tết Nguyên đán trở lại. Vì vậy, trong ngắn hạn, việc thị trường bùng nổ là ít khả năng xảy ra. Ở chiều ngược lại, đây chắc chắn là khoảng thời gian với nhiều cơ hội hấp dẫn cho những nhà đầu tư nhanh nhạy và có sự hiểu biết sâu về thị trường, để có thể tiếp tục gia tăng tỷ trọng vào những cổ phiếu hấp dẫn với tiềm năng tăng trưởng dài hạn”, Guotai Junan Việt Nam cho biết.
Cùng chung quan điểm về sự “kiên cường” của dòng vốn nội, ông Mã Tuấn Minh Hiển, Phó trưởng phòng Phân tích Đầu tư Lighthouse Capital cho rằng, dòng vốn nội đã chứng minh sức mạnh đáng kinh ngạc, đóng vai trò là “mỏ neo” vững chắc khi hấp thụ gần 5 tỷ USD bán ròng của khối ngoại trong năm 2025 và năm 2026 sẽ là năm của sự hội tụ dòng vốn.
“Với dòng vốn ngoại, chúng tôi đánh giá đợt bán ròng vừa qua chỉ là hành động chốt lời ngắn hạn sau tin nâng hạng. Lighthouse Capital dự báo dòng vốn ngoại sẽ quay trở lại mạnh mẽ trong năm 2026. Sự điều chỉnh của thị trường chính vừa qua là cơ hội để các dòng vốn giải ngân. Trong đó, nhóm quỹ thụ động (ETF) sẽ gia tăng tỷ trọng vào các cổ phiếu trong rổ VN30 theo tiến trình nâng hạng. Các quỹ chủ động sẽ tích cực tìm kiếm cơ hội ở các cổ phiếu có nền tảng tốt, thanh khoản cao và còn room ngoại. Làn sóng IPO sắp tới cũng sẽ là thỏi nam châm thu hút dòng vốn mới”, ông Hiển cho biết.
Từ góc nhìn của quỹ đầu tư đang quản lý khối tài sản khoảng 128.000 tỷ đồng, ông Dominic Scriven, Chủ tịch Dragon Capital nhận định, thị trường chứng khoán Việt Nam đang thể hiện sức mạnh dẫn đầu khu vực châu Á sau giai đoạn trầm lắng. Động lực cho tương lai thị trường vốn đến từ câu chuyện Việt Nam được nâng hạng thị trường từ cận biên lên mới nổi và sự tham gia ngày càng sâu rộng của các nhà đầu tư tổ chức hướng tới lợi ích dài hạn.
Dragon Capital hiện theo dõi khoảng 80 doanh nghiệp hàng đầu (chiếm 80% tổng vốn hóa thị trường) và nhận thấy sự phục hồi rất rõ nét. Kết quả kinh doanh, đặc biệt là lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng qua từng quý, với quý III/2025 tốt hơn quý II/2025 và quý II/2025 tốt hơn quý I/2025. Sự phục hồi này không chỉ giới hạn ở các doanh nghiệp lớn mà đã lan tỏa sang cả khối doanh nghiệp vừa và nhỏ, đi kèm với việc biên lợi nhuận ròng được mở rộng và đầu tư tài sản cố định (Capex) tăng lên.
Điều đặc biệt phấn khởi trong năm 2025 là sự thay đổi trong dự báo của các chuyên gia phân tích. Thông thường, giới phân tích thường lạc quan đầu năm và bi quan dần về cuối năm, nhưng năm nay, đội ngũ Dragon Capital đã phải điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận doanh nghiệp từ mức 15% hồi đầu năm lên trên 20% vào cuối năm.
Nhìn sang năm 2026, bất chấp những rủi ro vĩ mô toàn cầu, Dragon Capital dự báo mức tăng trưởng lợi nhuận bình quân các ngành sẽ đạt khoảng 16 - 18%. Xét về định giá, thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở vị thế rất chiến lược với mức tăng trưởng lợi nhuận cao so với khu vực, trong khi định giá P/E lại ở quanh mức trung bình lịch sử. Ông Dominic Scriven khẳng định, trong chu kỳ kinh tế hiện tại, Việt Nam có vị trí tương đối thuận lợi và tin tưởng năm 2026 sẽ là năm thành công đối với các doanh nghiệp.
Cơ hội đầu tư năm 2026
Theo Chủ tịch Dragon Capital, năm 2026, Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP lên tới 10% trở lên. Theo phân tích nội bộ của Dragon Capital, tham vọng này là có cơ sở nếu nhìn vào dư địa từ việc chính thức hóa khu vực kinh tế phi chính thức. Ngoài 500.000 doanh nghiệp tư nhân, Việt Nam còn khoảng 5 triệu hộ kinh doanh cá thể hoạt động chủ yếu ở khu vực phi chính thức. Với các quy định mới về hóa đơn điện tử và thanh toán qua ngân hàng, hoạt động kinh tế của 5 triệu hộ này sẽ dần được kéo vào hệ thống chính thức. Dragon Capital ước tính quá trình chuyển đổi này có thể đóng góp thêm khoảng 1% GDP mỗi năm trong vòng 3 năm tới, biến mục tiêu tăng trưởng 10% trở nên khả thi.
Về cơ cấu dòng vốn, ông Dominic Scriven cho biết, với quy mô GDP khoảng 500 tỷ USD, tổng vốn đầu tư toàn xã hội chiếm khoảng 30%, tương đương 150 tỷ USD. Trong đó, vốn đầu tư công chiếm khoảng 25 tỷ USD, vốn đầu tư nước ngoài (FDI) khoảng 25 tỷ USD và khu vực tư nhân đóng góp 100 tỷ USD. Chìa khóa hiện nay là Nhà nước đang nỗ lực tăng vốn đầu tư công từ 25 tỷ USD lên 32 - 33 tỷ USD và tiếp tục tăng trong các năm sau, nhằm sử dụng nguồn vốn này để đầu tư vào hạ tầng, từ đó kích thích và đầu tư mạnh mẽ từ khu vực tư nhân.
Số liệu nhiều chỉ tiêu kinh tế vĩ mô tiếp tục tích cực, tạo cơ sở cho sự phục hồi kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết và mở ra nhiều cơ hội đầu tư trên thị trường chứng khoán. Tăng trưởng tín dụng tính đến 30/10/2025 đạt 15,09% và việc Ngân hàng Nhà nước kỳ vọng cả năm có thể đạt 19 - 20%, đồng thời hướng tới lộ trình bỏ room tín dụng từ năm 2026 sẽ hỗ trợ doanh nghiệp mở rộng quy mô, thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận. Chính sách vĩ mô ổn định cùng quyết tâm hoàn thành mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 đạt hai con số, lạm phát kiểm soát ở mức 4,5% sẽ là tiền đề giúp thị trường chứng khoán duy trì tăng trưởng bền vững. Việc ổn định mặt bằng lãi suất, điều hành tỷ giá linh hoạt và hỗ trợ thanh khoản góp phần củng cố niềm tin vào thị trường.
Chia sẻ về điểm nhấn đầu tư 2026, ông Mã Tuấn Minh Hiển cho biết, các nhóm ngành chủ chốt như ngân hàng, chứng khoán hay bất động sản vẫn có những động lực tăng trưởng mạnh mẽ chung từ ngành và từ những câu chuyện riêng.
Với nhóm ngân hàng, đây vẫn là trụ cột chính của thị trường bởi triển vọng rất tích cực cho năm 2026, khi tăng trưởng tín dụng còn nhiều dư địa, đặc biệt trong bối cảnh Quốc hội đã chốt mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2026 tối thiểu 10%.
Ngành chứng khoán cũng được đánh giá tích cực nhưng có phần thận trọng hơn về chất lượng lợi nhuận. Với kết quả và lộ trình nâng hạng, ngành chứng khoán sẽ hưởng lợi trực tiếp từ các câu chuyện lớn của thị trường như thanh khoản thị trường gia tăng, các chính sách giao dịch mới và làn sóng IPO. Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận có phần thận trọng hơn do mức nền so sánh cao và khả năng lặp lại các khoản lãi lớn từ tự doanh sẽ thách thức hơn trong năm 2026.
Ngành bất động sản đã cho thấy sự phục hồi sau giai đoạn khủng hoảng và đóng băng, tuy nhiên sẽ có sự phân hóa rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong ngành.
“Bên cạnh bức tranh chung và các nhóm ngành, chúng tôi sẽ xem xét riêng từng cổ phiếu cụ thể, tập trung đầu tư vào các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao và có câu chuyện riêng hấp dẫn”, ông Hiển cho biết.
Trong khi đó, Dragon Capital cũng cảnh báo về những rủi ro vĩ mô như áp lực tỷ giá, biến động giá vàng và tình hình địa chính trị phức tạp trên thế giới. Do đó, thay vì mua đuổi theo thị trường chung, chiến lược khôn ngoan lúc này là tập trung vào từng câu chuyện riêng lẻ của doanh nghiệp, ưu tiên những đơn vị có tốc độ tăng trưởng cao, quản trị minh bạch và còn dư địa cho nhà đầu tư nước ngoài tham gia.
