Nhiều ngành chưa “chạy” kịp thị trường
Phiên cuối tuần qua, VN-Index có những thời điểm diễn biến rất lạ khi có những thời điểm chỉ số tăng gần 20 điểm trong khi lượng cổ phiếu tăng giá chỉ chiếm 1/3; VN-30 còn “xanh vỏ đỏ lòng” hơn khi chỉ có 8/30 cổ phiếu xanh mà chỉ số vẫn tăng hơn 10 điểm. Những diễn biến này xuất hiện khá thường xuyên gần đây cho thấy sự mất cân đối khá rõ. Ở thời điểm hiện tại, khi chỉ số VN-Index đã lên vùng gần 1.750 điểm nhưng mức tăng lại chủ yếu đến từ vài cổ phiếu dẫn dắt như VIC, GEE, VHM… đang ở vùng giá “đỉnh của đỉnh”. Trong khi đó, nhiều doanh nghiệp mặc dù ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng rất tốt nhưng giá cổ phiếu vẫn chưa phản ánh, còn dao động ở vùng định giá thấp.
Ông Nguyễn Tuấn Anh, Chủ tịch HĐQT Finpeace cho rằng, chính sự lệch pha này tạo ra cơ hội cho nhà đầu tư trung hạn, trong đó những nhóm cổ phiếu có nền tảng kinh doanh vững, triển vọng quý IV sáng và định giá bị chiết khấu sâu nhiều khả năng sẽ thu hút dòng tiền mạnh hơn trong giai đoạn cuối năm nay và sang đầu năm sau.
Đơn cử như đối với GAS, khi mức định giá hiện tại cũng được một số diễn đàn đưa lên và cho rằng đang ở mức “chú ý”. Báo cáo tài chính quý III/2025 cho thấy doanh nghiệp ghi nhận 35.690 tỷ đồng doanh thu, tăng 41% so với cùng kỳ và cũng là mức doanh thu quý cao nhất lịch sử. Lũy kế 9 tháng, GAS đạt hơn 91.400 tỷ đồng doanh thu , tăng 16% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt hơn 10.000 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 20%, đồng thời vượt kế hoạch cả năm. Tuy nhiên, P/E của GAS lại chỉ quanh xấp xỉ 12,8 lần, thấp hơn trung bình 3 năm (~13,4 lần) và vẫn còn xa so với vùng định giá lịch sử (xấp xỉ 24,05 lần). GAS cũng như một số cổ phiếu trong nhóm dầu khí như PVS đang được nhìn nhận định giá vẫn bị “nén”.
Ngoài ra, nhóm bán lẻ cũng được xem là nhóm tăng trưởng lợi nhuận tích cực nhất thời gian qua, nhưng cũng có thể dễ dàng thấy một số cổ phiếu vẫn đang dao động ở vùng thấp, tiêu biểu là MSN. Lũy kế 9 tháng năm 2025, lợi nhuận sau thuế của MSN đạt 4.468 tỷ đồng, tương đương hoàn thành hơn 90% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Riêng quý III, MSN lãi gần 1.866 tỷ đồng, tăng 43% và đạt mức cao nhất hơn 3 năm qua. Nếu so sánh một cách tương quan với các cổ phiếu trong nhóm ngành bán lẻ thì định giá chỉ số EV/EBITDA (chỉ số thường dùng cho nhóm bán lẻ) của MSN chỉ ở vùng đang ở mức quanh 15, cách rất xa so với chỉ số này ở năm 2024 là xấp xỉ 20 và 2023 là gần 23, cho thấy vùng giá định giá của MSN đang ở mức khá hấp dẫn.
Ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Nghiên cứu ngành và cổ phiếu, Công ty cổ phần Chứng khoán MB (MBS) nhìn nhận, nếu dựa trên việc định giá chiết khấu hấp dẫn cùng kết quả kinh doanh tích cực, có một số nhóm cổ phiếu cần chú ý. Chẳng hạn, nhóm cổ phiếu khu công nghiệp đang giao dịch với mức P/B trượt là 2,3 lần và P/B forward là 1,9 lần, thấp hơn so với P/B trung bình 3 tháng trước sự kiện thuế quan là 3,2 lần. Tác động bất lợi từ chính sách thuế quan của Mỹ dần phai nhạt, Việt Nam duy trì lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ trong khu vực, nhờ đó vẫn là điểm đến hấp dẫn cho các nhà đầu tư FDI cho dù bất lợi thuế suất cao hơn so với trước đôi chút. Thị trường khu công nghiệp ghi nhận dấu hiệu tích cực trở lại từ quý III/2025, cho thấy ngành đang vào giai đoạn phục hồi, trong đó một số doanh nghiệp đang mở rộng nhanh quỹ đất. Giá cổ phiếu khu công nghiệp chiết khấu sâu so với giai đoạn trước sự kiện thuế quan và thấp hơn so với giá trị tài sản sở hữu, do đó, đây là giai đoạn thích hợp để mua tích luỹ cổ phiếu nhóm này.
Tháng 12: Chạy nước rút
Tháng 12/2025 thường là thời điểm nhạy cảm với nhiều yếu tố chi phối, đòi hỏi nhà đầu tư theo dõi sát sao để có chiến lược phù hợp chuẩn bị cho năm mới. Một số yếu tố cần lưu ý trong giai đoạn hiện tại như mặt bằng lãi suất, tỷ giá, tiến độ giải ngân đầu tư công, các thông tin liên quan thị trường trái phiếu và cải thiện thanh khoản hệ thống tài chính đều có thể tạo những tác động tâm lý trong tháng cuối năm. Nhiều quỹ và tổ chức lớn thường cơ cấu mạnh trong tháng 12, tạo nên những biến động mạnh theo nhóm ngành và cả các nhóm cổ phiếu. Sự kỳ vọng mùa báo cáo lợi nhuận cả năm cũng như dự phóng lợi nhuận năm tới sẽ là chỉ dấu để định vị nhóm cổ phiếu đầu tư chủ lực trong 2026.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Smart Invest đánh giá cao triển vọng tích cực cho nhóm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, bán lẻ…, bởi đây là các nhóm ngành có triển vọng khởi sắc trong tháng cuối năm. Với nhóm cổ phiếu “vua”, tín dụng tăng tốc cuối năm, nhiều ngân hàng có thể ghi nhận lợi nhuận cải thiện trong quý IV. Nhiều khả năng NIM nhóm ngân hàng sẽ phục hồi trở lại sau khi chạm đáy quý III/2025 và định giá về mức tương đối hấp dẫn so với khu vực. Ở nhóm bán lẻ - tiêu dùng, thời điểm cao trào mùa lễ hội, sức mua được kích hoạt mạnh; biên lợi nhuận cải thiện nhờ chi phí đầu vào giảm. Doanh số bán lẻ tháng 10 của MWG đạt mức cao kỷ lục cho thấy những tín hiệu khởi sắc của ngành này.
Xây dựng - vật liệu - đầu tư công cũng là nhóm cổ phiếu quan tâm bởi tiến độ giải ngân cuối năm đẩy mạnh, nhiều dự án lớn thi công rầm rộ. Ngày 19/12/2025 sẽ đồng loạt khởi công các dự án hạ tầng với quy mô lên tới 1 triệu tỷ đồng cho năm 2026 cũng là tin tác động tích cực.
Còn theo ông Nguyễn Tiến Dũng, bên cạnh nhóm cổ phiếu khu công nghiệp thì dầu khí cũng là một nhóm nên quan tâm ở thời điểm hiện tại. Bước sang năm 2026 sẽ tiếp tục chứng kiến các dự án khai thác dầu khí nội địa được thúc đẩy mạnh mẽ hơn năm 2025 do tính cấp thiết để bổ sung nguồn dầu và khí nhằm đảm bảo an ninh năng lượng. Dự thảo về cơ chế tài chính đặc thù cho Tập đoàn PVN mới được công bố gần đây, nếu được thông qua sẽ tạo cú huých đáng kể cho PVN và mở ra triển vọng tăng trưởng ổn định cho Tập đoàn cũng như các công ty thành viên trong trung và dài hạn. Cụ thể, cơ chế mới sẽ gỡ bỏ nhiều nút thắt về vốn và thủ tục đầu tư, đặc biệt ở các dự án thượng nguồn đang cấp bách duy trì sản lượng. Quyền tự chủ lớn hơn giúp Tập đoàn rút ngắn thời gian phê duyệt, tối ưu dòng tiền và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Đồng thời, khung chính sách rõ ràng hơn cũng tăng sức hút với các đối tác quốc tế trong các dự án khí - điện - LNG.
Bên cạnh đó, MBS đánh giá, nhóm cổ phiếu công nghệ - viễn thông mà đại diện là FPT cũng đang được định giá ở mức khá hấp dẫn. Khối lượng đơn hàng ký mới ở mảng phần mềm đạt mức tăng trưởng 24% so với cùng kỳ tính đến hết tháng 10/2025, cao hơn hẳn so với mức tăng 14% tại thời điểm kết thúc tháng 9/2025, đây là một chỉ báo sớm cho sự phục hồi kết quả kinh doanh của FPT, đảm bảo mức tăng trưởng lợi nhuận 2026 của Tập đoàn quay lại mức trên 20%. Khối ngoại gần đây cũng bắt đầu mua ròng trở lại đối với cổ phiếu FPT, kỳ vọng FPT sẽ sớm trở lại tình trạng kín room đối với khối ngoại như giai đoạn trước đây nhờ nền tảng kinh doanh vững chắc và lợi nhuận duy trì tăng trưởng cao.