Thị trường có xu hướng phát triển theo mô hình giá trị dài hạn, dựa trên thanh khoản và đầu tư tổ chức, thay vì dựa vào halving như trước. Dự kiến sẽ còn những đợt điều chỉnh vừa phải, trong khi khả năng tăng trưởng tiếp diễn theo xu hướng mới.
Nhiều chuyên gia cho rằng sự xuất hiện của quỹ ETF Bitcoin giao ngay (spot ETFs) và dòng vốn tổ chức đang làm thay đổi cơ cấu thị trường.
Lần này, các “whales” cũ đang bán cho những whales mới dài hạn - minh chứng cho dòng vốn tổ chức đang gia tăng, làm suy yếu các chiến lược giao dịch theo chu kỳ cũ.
Áp lực từ các yếu tố như ETF, chính sách vĩ mô và dòng vốn tổ chức có thể chi phối thị trường nhiều hơn so với halving.
Cụ thể, theo Rational Root ước tính, dòng tiền ETF hiện đã gấp 3,5 lần cung mới được tạo ra mỗi ngày, cùng với nhu cầu từ doanh nghiệp nắm giữ BTC dài hạn — cho thấy cấu trúc cung cầu đã thay đổi căn bản so với giai đoạn trước.
Thị trường tiến vào giai đoạn tăng dài hạn, ít bùng nổ nhưng ổn định, nhờ vào sự hậu thuẫn của cấu trúc tài chính tổ chức và thanh khoản vĩ mô.
Sự kiện halving yếu dần theo thời gian
Chu kỳ Bitcoin đề cập đến một mô hình biến động giá kéo dài 4 năm xoay quanh tới sự kiện halving - sự thay đổi về phần thưởng khi khai thác được Bitcoin.
Sự kiện halving diễn ra khoảng 4 năm một lần, lần gần đây nhất diễn ra vào tháng 4/2024 và lần trước đó là vào tháng 5/2020.
Khi sự kiện halving diễn ra, phần thưởng dưới dạng Bitcoin được trao cho thợ đào - những thực thể duy trì hoạt động của mạng lưới Bitcoin - sẽ bị giảm một nửa. Điều này làm giảm nguồn cung Bitcoin ra thị trường. Do đó, sẽ chỉ có 21 triệu Bitcoin tồn tại.
Thông thường, Bitcoin sẽ tăng giá trong những tháng sau sự kiện halving và đạt mức cao mới. Sau đó, giá Bitcoin sẽ sụt giảm - thường giảm khoảng 70% đến 80% so với mức đỉnh - dẫn đến sự khởi đầu của "mùa đông tiền điện tử". Giá của các loại tiền điện tử khác cũng sẽ giảm mạnh trong giai đoạn này. Bitcoin sau đó sẽ giao dịch trong một phạm vi nhất định trong một thời gian, và khi sự kiện halving tiếp theo đến gần, giá thường tăng lên. Sau đó, chu kỳ này tiếp tục lặp lại.
Thực tế, thị trường đã có phản ứng chưa từng có tiền lệ xung quanh đợt halving gần đây nhất khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới trên 73.000 USD vào tháng 3/2024 (khoảng một tháng trước khi halving), thay vì đạt được những đỉnh cao mới sau sự kiện đáng chú ý này như dự kiến.
“Trong mọi chu kỳ trước, các mức cao kỷ lục mới đều đạt được 12-18 tháng sau halving”, Saksham Diwan, nhà phân tích nghiên cứu tại CoinDesk Data cho biết.
Yếu tố chính là việc Mỹ chấp thuận các quỹ ETF Bitcoin, bắt đầu giao dịch vào tháng 1/2024. ETF theo dõi biến động giá của Bitcoin mà không cần nhà đầu tư thực sự sở hữu chúng.
Dòng tiền lớn đổ vào các quỹ ETF và hy vọng rằng điều này có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tổ chức truyền thống đã góp phần thúc đẩy giá Bitcoin.
"Lần này, nhu cầu ETF Bitcoin giao ngay về cơ bản đã vượt xa mức giá thông thường sau sự kiện halving. Đây thực sự là dấu hiệu rõ ràng đầu tiên cho thấy dòng vốn từ các tổ chức có thể làm thay đổi động lực chu kỳ truyền thống", nhà phân tích Saksham Diwan cho biết.
Những yếu tố nào đã góp phần làm thay đổi chu kỳ Bitcoin?
ETF là yếu tố chính đầu tiên làm thay đổi chu kỳ của Bitcoin. Nó đã thu hút các nhà đầu tư quan tâm đến việc nắm giữ tiền điện tử trong dài hạn. Nhưng, một số yếu tố thị trường khác đã thay đổi.
Bitwise Asset Management đã chỉ ra những "cú sốc trong lĩnh vực tiền điện tử" thường xảy ra trước mùa đông tiền điện tử. Trong đó, điển hình là sự sụp đổ của các đợt chào bán tiền điện tử lần đầu (ICO) vào năm 2018 và sự sụp đổ của sàn giao dịch tiền điện tử FTX vào năm 2022.
Trong khi đó, môi trường kinh tế vĩ mô và các quy định đang trở nên thuận lợi hơn.
"Lãi suất có nhiều khả năng sẽ giảm hơn là tăng trong năm tới. Đồng thời, việc các cơ quan quản lý và nhà lập pháp hiện sẵn sàng tham gia vào tiền điện tử thay vì kiên quyết từ chối giải quyết vấn đề này sẽ làm giảm đáng kể nguy cơ xảy ra cú sốc trong tương lai", ông Matthew Hougan cho biết.
Gary Gensler, cựu lãnh đạo Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đưa ra các biện pháp mạnh mẽ để hạn chế lĩnh vực này và mở một số vụ kiện chống lại các công ty tiền điện tử. Nhưng dưới thời chính quyền hiện tại của Tổng thống Donald Trump, SEC đã hủy bỏ một số vụ kiện chống lại các công ty tiền điện tử, đồng thời tìm cách ban hành luật mới về tiền điện tử và thậm chí đã đưa ra một quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin.
Trong khi đó, các công ty đại chúng đang tích lũy tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin như một phần của chiến lược mới.
Ryan Chow, đồng sáng lập Solv Protocol cho biết: “Với sự trưởng thành ngày càng tăng của thị trường, lượng nhà đầu tư dài hạn tích lũy ở mức cao kỷ lục và sự biến động được kiềm chế, chu kỳ 4 năm truyền thống đang được thay thế bằng hành vi phụ thuộc hơn vào thanh khoản và có tính tương quan với các điều kiện vĩ mô”.
Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ hiện tại?
Theo nhà phân tích Saksham Diwan, điểm quan trọng cần lưu ý là về mặt lịch sử, đợt tăng giá đáng kể nhất của Bitcoin diễn ra trong khoảng thời gian từ ngày thứ 500 đến ngày thứ 720 sau sự kiện halving. Bitcoin đã đạt đỉnh trong khoảng thời gian này trong các chu kỳ năm 2016 và 2020.
“Nếu mô hình này lặp lại, chúng ta nên theo dõi khả năng tăng tốc trong giữa quý III/2025 và đầu quý I/2026…và biến động giá trong chu kỳ này đã giảm đáng kể so với các giai đoạn sau halving trước đó”.
Bitwise Asset Management cho biết, chu kỳ 4 năm đã kết thúc, nhưng để chính thức chấm dứt, Bitcoin cần phải có một năm 2026 tốt đẹp.
“Tôi không nghĩ rằng chúng ta đã loại bỏ được sự biến động, nhưng tôi nghĩ rằng các lực lượng đã tạo ra chu kỳ 4 năm trong lịch sử đang yếu hơn so với trước đây và có những lực lượng rất mạnh khác đang di chuyển theo một mốc thời gian khác mà tôi nghĩ sẽ lấn át xu hướng 4 năm”, ông Matthew Hougan cho biết.
Mức cao kỷ lục mới nhất của Bitcoin được thiết lập vào ngày 14/7 khi nó vượt qua mức 123.000 USD.
Liệu mức giảm mạnh đã là chuyện quá khứ?
Bên cạnh đó, một đặc điểm nổi bật của các chu kỳ trước là Bitcoin sẽ giảm khoảng 70% đến 80% so với mức cao kỷ lục sau sự kiện halving.
Những người trong ngành tiền điện tử cho rằng điều này sẽ không còn xảy ra nữa, dựa trên những lý do đã ủng hộ chu kỳ 4 năm đang thay đổi.
“Chúng tôi tin rằng kỷ nguyên sụt giảm mạnh 70-80% đã qua rồi”, ông Ryan Chow cho biết.
Ông lưu ý rằng đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này là khoảng 26% (so với giá đóng cửa trong một ngày giao dịch), so với mức giảm khoảng 84% sau đỉnh lịch sử năm 2017 và mức giảm khoảng 77% sau đỉnh lịch sử năm 2021.
Theo ông Ryan Chow, những người nắm giữ Bitcoin lâu năm cũng như “dòng vốn ổn định từ các tổ chức đầu tư đang góp phần vào việc hấp thụ đà giảm mạnh hơn”. Ngoài ra, có thể sẽ có những đợt điều chỉnh trong khoảng từ 30% đến 50% “để phản ứng với các cú sốc vĩ mô hoặc bất ngờ về quy định, nhưng chúng có thể sẽ ngắn hơn và ít dữ dội hơn so với các chu kỳ trước”.